Moody's Ratings, поставщик кредитных рейтингов, исследований и анализа рисков, ожидает, что европейские страховщики в ближайшие годы значительно увеличат свою долю в частных кредитных инвестициях.
По состоянию на 2024 год на эти активы приходилось около 13% от общего объема инвестиционных портфелей страховщиков, если исходить из широкого определения частного кредита, данного агентством Moody's, которое включает частные размещения, ипотечные кредиты и аналогичные инструменты.
Хотя этот показатель все еще ниже показателей, наблюдаемых в Соединенных Штатах, агентство Moody's полагает, что тенденция роста ускорится по всей Европе, поскольку страховщики продолжают стремиться к более высокой доходности, улучшению соответствия активов и обязательств и диверсификации портфеля.
Анализ Moody's указывает на различные профили ответственности как на ключевой фактор того, как страховщики распределяют средства на инвестиции в частный кредит. Британские страховщики жизни, которые обычно предоставляют продукты невыкупаемых аннуитетов, имеют более крупные распределения на частный кредит — в среднем около 18%, а в некоторых случаях превышают 40%.
С другой стороны, компании по страхованию жизни в континентальной Европе, как правило, выделяют меньше средств — обычно менее 10% — из-за своей ориентации на сберегательные продукты, которые более ликвидны и часто включают механизмы распределения прибыли.
Moody's выделяет Нидерланды как исключение, где некоторые страховщики жизни обеспечивают долгосрочные обязательства ипотечными кредитами на жилье, что приводит к распределению частных кредитов на уровне 35–40%.
Нормативные рамки также формируют инвестиционные решения. В соответствии с Solvency II частные кредитные активы, удерживаемые напрямую или через фонды, рассматриваются наравне с государственными активами аналогичного кредитного качества. Moody's отмечает, что это стимулирует инвестиции в частный кредит, особенно среди крупных страховщиков с внутренними моделями капитала.
Однако более высокие требования к капиталу, применяемые к секьюритизированным частным кредитным инструментам, которые широко используются в США, ограничивают их использование в Европе только более опытными страховщиками.
Moody's отмечает, что недавние реформы Solvency II в Великобритании, которые расширяют право на корректировку соответствия для определенных активов субинвестиционного класса и «высоко предсказуемых» активов с денежным потоком, могут стимулировать дополнительные инвестиции в такие области, как инфраструктура, недвижимость в стадии развития и секьюритизация частных кредитов, хотя и в определенных пределах.
По данным Moody's, подходы страховщиков к управлению частным кредитом различаются в зависимости от размера и специализации. Крупные британские и европейские страховщики, особенно страховщики ренты, часто получают и управляют частным кредитом внутри компании через дочерние компании по управлению активами.
При необходимости используются внешние управляющие активами, либо через отдельно управляемые счета, либо через объединенные фонды. Менее крупные страховщики, как правило, больше полагаются на внешних управляющих. В некоторых регионах, таких как Скандинавия, некоторые страховщики используют аффилированные банковские структуры для получения ипотечных активов.
В своем опросе финансовых директоров страховых компаний за 2025 год агентство Moody's обнаружило, что большинство из них намерено сохранить или расширить свои текущие отчисления в частный кредит. Ожидается, что те, у кого относительно низкий уровень подверженности риску, увеличат его больше всего, в то время как страховщики с уже высокими отчислениями, вероятно, сосредоточатся на диверсификации портфеля.
Moody's ожидает продолжающегося роста частных кредитных активов даже среди страховщиков, поддерживающих нейтральное распределение рынка, поскольку частные рынки продолжают расширяться быстрее, чем государственные. Они также сообщают, что состав частных кредитных портфелей был относительно стабильным в последние годы, причем основные классы активов включают жилищную ипотеку, инфраструктурные кредиты, частные размещения, коммерческое кредитование недвижимости и прямое кредитование.
Хотя в 2022 году объемы кредитования замедлились из-за роста процентных ставок, сейчас активность снова растет по мере смягчения денежно-кредитной политики. По данным Moody's, инфраструктура и прямое кредитование остаются среди наиболее быстрорастущих категорий, что отражает поиск страховщиками доходности и долгосрочных инвестиционных возможностей.
Ожидается, что в Великобритании страховщики аннуитетов продолжат расширять свой общий доступ к частному кредитованию, чему будет способствовать рост рынка оптовых аннуитетов.
Агентство Moody's отмечает, что, хотя некоторые страховщики в последнее время отдают предпочтение государственным облигациям из-за привлекательной доходности с поправкой на риск, падение процентных ставок и рост объемов создания активов, таких как ипотечные кредиты с выпуском акций, могут привести к возобновлению частных кредитных инвестиций.
Ожидается, что реформы в британском регулировании, позволяющие ограниченное включение нетрадиционных активов в портфели соответствующих корректировок, также поддержат эту тенденцию, хотя Moody's отмечает, что эти активы по-прежнему будут составлять небольшую часть от общего числа из-за строгих ограничений на их участие.
На континенте Moody's ожидает, что крупные страховщики с нынешними низкими отчислениями в частный кредит увеличат свою подверженность риску, особенно посредством прямого кредитования и частных размещений. Хотя некоторые страховщики начали инвестировать в новые области, такие как финансирование фондов и секьюритизация частных кредитов, ограничения капитала и соображения управления активами и обязательствами, вероятно, ограничат широкое принятие.
По данным Moody's, только страховщики, имеющие внутренние модели управления капитальными затратами, смогут осмысленно инвестировать в эти классы активов.
Moody's также ожидает, что страховщики имущества и страхования от несчастных случаев, многие из которых в настоящее время имеют минимальную подверженность частному кредитованию, начнут делать первоначальные инвестиции. Учитывая их более высокие потребности в ликвидности, Moody's ожидает, что эти страховщики сосредоточатся на краткосрочных активах, таких как прямые кредиты с плавающей ставкой и секьюритизации, которые также могут обеспечить защиту от инфляции. Эти инвестиции, скорее всего, поддержат избыточные активы, а не основные страховые обязательства.
Несмотря на преимущества, Moody's предупреждает, что частный кредит не лишен проблем. Неликвидность является основной проблемой, особенно для страховщиков жизни, предлагающих полисы с возможностью отказа. Поскольку частные кредитные активы, как правило, нелегко продаются, шоки ликвидности могут привести к вынужденной продаже активов по невыгодным ценам. Moody's подчеркивает важность поддержания сильных буферов ликвидности и дисциплинированной практики сопоставления активов и обязательств для смягчения этих рисков.
Тем не менее, агентство Moody's сохраняет в целом позитивный кредитный взгляд на эту тенденцию, отмечая, что большинство страховщиков, перераспределяющих средства в частное кредитование, делают это из государственных активов сопоставимого кредитного качества.
Агентство также подчеркивает, что многие страховщики, инвестирующие в частный кредит, уже имеют необходимые навыки управления рисками, кредитного анализа и оценки. Для небольших страховщиков или тех, кто входит в специализированные классы активов, опора на внешних управляющих более распространена, но Moody's подчеркивает, что растущая сложность частного кредитования потребует постоянных инвестиций во внутренние возможности.
Практики оценки остаются предметом беспокойства. По данным Moody's, отсутствие активных вторичных рынков и ограниченное публичное раскрытие информации означают, что страховщики часто полагаются на внутренние модели или управляющих активами для оценки. Это может привести к несоответствиям в отрасли и усложнить ценообразование во вторичных транзакциях.
Несмотря на эти проблемы, агентство Moody's полагает, что преимущества — более высокая доходность, более устойчивые портфели и улучшенное соответствие обязательств — перевесят недостатки для большинства страховщиков при условии, что у них будет правильная инвестиционная инфраструктура.
Эти преимущества также могут помочь страховщикам улучшить свои предложения, например, повысить конкурентоспособность полисов страхования жизни и бонусов, тем самым поддерживая прибыльность и положение на рынке.
Moody's приходит к выводу, что восходящая траектория распределения частных кредитов, вероятно, сохранится, чему будут способствовать стратегический спрос, поддерживающее регулирование и сильные институциональные возможности во всем секторе.
Подготовлено порталом Allinsurance.kz