S&P Global Ratings присвоило АО «Sinoasia B&R» долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании «ВВ», а также рейтинг по национальной шкале «kzA+». Прогноз изменения рейтингов по международной шкале — «Стабильный».

Уровень рейтингов обусловлен нашим мнением о конкурентоспособном положении АО «Sinoasia B&R» на казахстанском рынке общего страхования (в частности, компания имеет устойчивые нишевые позиции в секторе медицинского страхования за счет стратегической кооперации с медицинской компанией ТОО «Archimedes Kazakhstan»), доступом к бизнесу по страхованию рисков ряда китайских компаний, хорошим качеством инвестиционного портфеля и высокими показателями достаточности капитала (по сравнению с объемом подписанной премии). Рейтинги страховой компании ограничены ее небольшими размерами в абсолютном выражении (как в отношении подписанной страховой премии-брутто, так и в отношении капитала), а также результатами ее операционной деятельности, которые в прошлом характеризовались некоторой волатильностью.

АО «Sinoasia B&R» является относительно небольшой компанией на казахстанском рынке общего страхования: по ожиданиям, объем подписанной страховой премии-брутто составит 3 млрд тенге (около 7 млн долл.) в 2020 г., а ее рыночная доля при этом составляет около 1%. Вместе с тем АО «Sinoasia B&R» занимает значительную долю рынка в сегменте медицинского страхования и ориентируется на предоставление услуг добровольного медицинского страхования: по данным на 1 сентября 2020 г. ее рыночная доля в этом сегменте составляла около 10% по объему подписанной страховой премии-брутто, и мы ожидаем, что компания будет поддерживать как минимум такую же долю в ближайшие два года.

Позитивным фактором является стратегическая кооперация АО «Sinoasia B&R» с сестринской медицинской компанией ТОО «Archimedes Kazakhstan» (они имеют одних и тех же основных акционеров), осуществляющей операционную деятельность в рамках обширной сети медицинских учреждений. АО «Sinoasia B&R» заключает договоры капитации с поставщиками медицинских услуг, что мы считаем одной из специфических характеристик компании, поддерживающих ее нишевую позицию. Капитационные платежи представляют собой фиксированные заранее оговоренные ежемесячные суммы, получаемые поставщиком медицинских услуг в расчете на каждого пациента в рамках плана оказания медицинских услуг и не зависящие от того, как часто пациент нуждается в тех или иных медицинских услугах. Капитационная схема способствует изменению профиля рисков, поскольку риск частых и небольших по стоимости обращений в медицинское учреждение компенсируется поставщиком медицинских услуг, в то время как страховой компанией предоставляется защита от крупных убытков и непредвиденно высокого коэффициента убытков по переданному портфелю приписанных пациентов. Убытки медицинских организаций, превышающие 106% первоначальной премии, покрываются АО «Sinoasia B&R». Кроме того, около 15% подписанной страховой премии-брутто относится к покрытию рисков китайских проектов в Казахстане, передаваемых на перестрахование китайским страховым компаниям, имеющих рейтинги «А», с минимальным собственным удержанием. Основу страхового портфеля АО «Sinoasia B&R» составляют корпоративные клиенты, при этом большая часть бизнеса — это входящее перестрахование от других страховых компаний (более 70% портфеля).

Страховая компания была основана в 2007 г. и имеет 13-летнюю историю операционной деятельности в Казахстане. В 2017 г. один из ее основателей, израильский инвестор Шуки Маданес, продал свою долю в компании (83%) гонконгскому инвестору, Чой Юк Люнгу. Текущая акционерная структура включает долю г-на Чоя (65,1%), долю ТОО «BSB-Invest» (15,9%), контролируемого Председателем Правления АО «Sinoasia B&R» г-жой Буранбаевой, и ряд миноритарных долей, в том числе акции, принадлежащие АО «Банк ЦентрКредит» (Банк ЦентрКредит; 4,8%), которое приобрело долю в капитале страховой компании в сентябре 2020 г. с целью дальнейшей кооперации и развития совместной линейки продуктов в рамках страхования рисков клиентов банка (банковского страхования). Мы ожидаем, что медицинское страхование останется доминирующим направлением деятельности АО «Sinoasia B&R» в прогнозируемый период, однако компания может начать развивать и другие сегменты, в том числе страхование имущества от несчастных случаев, а также автострахование в рамках развития банковского страхования в сотрудничестве с Банком ЦентрКредит.

В течение последних пяти лет АО «Sinoasia B&R» демонстрировало прибыльную деятельность, хотя его операционные показатели были волатильны и комбинированный коэффициент (убыточности и расходов) являлся относительно высоким (более 100%). Высокий коэффициент чистых убытков АО «Sinoasia B&R» (88-90%) сравним с показателями сопоставимых международных компаний, работающих в секторе медицинского страхования, при этом он выше, чем в среднем в других сегментах казахстанского рынка общего страхования.

Мы ожидаем, что АО «Sinoasia B&R» сможет улучшить комбинированный коэффициент в течение следующих двух лет благодаря дальнейшему росту бизнеса в других сегментах рынка общего страхования, характеризующихся более низким уровнем убытков. В то же время более высокий коэффициент расходов, обусловленный затратами, связанными с расширением деятельности (в частности расходами на выплаты банковских комиссий), может в некоторой степени нивелировать позитивное влияние снижения убытков.

Несмотря на то что компания специализируется на медицинском страховании, мы полагаем, что пандемия коронавирусной инфекции не окажет существенного влияния на показатели прибыльности и финансовую устойчивость АО «Sinoasia B&R». В Казахстане пандемии не считаются страховым случаем, и основную долю расходов, связанных с увеличением числа госпитализаций больных COVID-19, несет государственный сектор здравоохранения. По нашим прогнозам, несмотря на негативное влияние сложной экономической ситуации, рост страховой премии компании будет поддерживаться притоком новых клиентов и расширением деятельности в других сегментах рынка общего страхования при сотрудничестве с Банком ЦентрКредит.

По нашему мнению, позитивное влияние на кредитоспособность АО «Sinoasia B&R» оказывают высокие показатели капитализации, взвешенной с учетом рисков (согласно нашей модели), низкая величина собственного удержания (нетто) и ликвидный инвестиционный портфель. По состоянию на 31 декабря 2019 г. показатели капитализации компании с запасом превышали пороговое значение капитала для категории «AAA» согласно нашей модели расчета капитала, и мы ожидаем, что данный уровень будет поддерживаться в течение ближайших трех лет. Вместе с тем мы отмечаем, что страховая компания имеет небольшую базу капитала в абсолютном выражении (около 6,7 млн долл. по состоянию на 30 сентября 2020 г.). АО «Sinoasia B&R» направляет более 30% совокупной страховой премии высококачественным перестраховщикам, обеспечивающим значительную емкость.

В качестве позитивных факторов мы отмечаем относительно консервативную инвестиционную стратегию компании и ее портфель активов, имеющих высокие кредитные рейтинги. АО «Sinoasia B&R» инвестирует средства главным образом в высоколиквидные инструменты иностранных эмитентов с фиксированным доходом, имеющие рейтинги инвестиционной категории («BBB-» и выше), на долю которых приходилось более 70% инвестиционных активов по данным на 1 сентября 2020 г. Мы отмечаем, что кредитное качество инвестиционного портфеля в среднем соответствовало верхней границе диапазона значений, определенных для рейтинговой категории «BBB», по состоянию на ту же дату. Мы также отмечаем хорошую диверсификацию инвестиционного портфеля компании по странам, отраслям и эмитентам, а также его невысокую подверженность рискам, связанным с казахстанскими финансовыми инструментами более низких рейтинговых категорий и банковскими депозитами, в сравнении с сопоставимыми казахстанскими компаниями.

Мы отмечаем подверженность АО «Sinoasia B&R» валютным рискам. Совокупная валютная позиция преимущественно включает совокупные инвестиции, номинированные главным образом в долларах США. Компания снижает риски путем частичной привязки своих резервов к иностранной валюте и использования краткосрочных сделок РЕПО с центральным контрагентом, что позволяет контролировать валютную позицию. Мы отмечаем, что в связи с обесценением тенге АО «Sinoasia B&R» отразило в отчетности значительную прибыль от валютной переоценки за первые восемь месяцев 2020 г., и ожидаем, что она составит значительную долю в общей прибыли страховой компании за полный 2020 г.

Опытная управленческая команда АО «Sinoasia B&R» обеспечивает выполнение операционных задач. Тем не менее небольшие масштабы операционной деятельности компании обусловливают ее подверженность риску, связанному с принятием решений ключевыми лицами.

Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что в течение ближайших 12 месяцев АО «Sinoasia B&R» будет сохранять нишевые позиции в секторе медицинского страхования, а также поддерживать качество инвестиционного портфеля на относительно высоком уровне и очень хорошие показатели капитализации на фоне улучшения результатов страховой деятельности, обусловленного развитием бизнеса в других сегментах общего страхования.

Мы можем понизить рейтинги компании в ближайшие 12 месяцев, если, вопреки нашим ожиданиям:
• конкурентная позиция компании окажется под давлением, например в связи с усилением конкуренции в занимаемой компанией нише либо вследствие непредвиденных потерь в рамках страховой деятельности и волатильности показателей прибыли от новых для компании направлений бизнеса;
• профиль рисков компании ухудшится в связи с ростом рисков, связанных с продуктовой линейкой, а также инвестиционных рисков;
• показатели достаточности капитала компании значительно ухудшатся и будут оставаться низкими на протяжении длительного времени вследствие значительного роста премий, убытков или высоких дивидендов либо вследствие дальнейшего существенного повышения регуляторных требований к минимальному размеру капитала, что не будет компенсироваться его вливаниями;
• мы будем наблюдать такие изменения в структуре руководства, которые, на наш взгляд, негативно отразятся на кредитном профиле компании.

Мы считаем позитивное рейтинговое действие маловероятным в ближайшие 12 месяцев, однако оно возможно, если компания увеличит размер капитала в абсолютном выражении и одновременно укрепит свою конкурентную позицию.

Читайте также...

Почему компаниям может быть выгодно интегрированное управление рисками

30-11-2020 Просмотров:37

Почему компаниям может быть выгодно интегрированное управление рисками

Интегрированное управление рисками объединяет все формы корпоративного риска для комплексного обзора угроз...

Fitch сохраняет стабильный прогноз для отрасли общего страхования в Германии…

30-11-2020 Просмотров:58

Fitch сохраняет стабильный прогноз для отрасли общего страхования в Германии на 2021 год

Fitch Ratings придерживается стабильного прогноза по немецкому рынку общего страхованияна 2021 год,...

HSB Канада из Munich Re выпускает программу Sensor System на…

30-11-2020 Просмотров:64

HSB Канада из Munich Re выпускает программу Sensor System на основе Интернета вещей

HSB Канада в Munich Re представила Sensor Systems - решение, созданное для...

Ллойд и KPMG подчеркивают важность осведомленности о репутационных рисках

30-11-2020 Просмотров:82

Ллойд и KPMG подчеркивают важность осведомленности о репутационных рисках

Лондонский Ллойд в сотрудничестве с KPMG подготовили отчет, в котором анализируется, как...

Правительство не может оставаться «страховщиком последней инстанции»: CII

30-11-2020 Просмотров:67

Правительство не может оставаться «страховщиком последней инстанции»: CII

Опрос, проведенный Chartered Insurance Institute, показал, что 54% его членов не считают...

General Motors запускает агентство по продаже страховых услуг собственной страховой…

30-11-2020 Просмотров:121

General Motors запускает агентство по продаже страховых услуг собственной страховой компании OnStar Insurance

General Motors открыла новое страховое агентство OnStar Insurance Services, которое будет эксклюзивным...

Новый Индекс водного баланса Global Parametrics развернут в Индии и…

30-11-2020 Просмотров:78

Новый Индекс водного баланса Global Parametrics развернут в Индии и Танзании

Компания Global Parametrics, занимающаяся передачей рисков стихийных бедствий на основе параметров и...

Джон Нил: мы должны обеспечить будущее Ллойда

30-11-2020 Просмотров:64

Джон Нил: мы должны обеспечить будущее Ллойда

По словам главного исполнительного директора Ллойда Джона Нила, по мере того, как...