Отраслевые и страновые риски казахстанского сектора общего страхования оцениваются как «умеренные»

Высокий страновой риск оказы­вает негативное влияние на нашу общую оценку отраслевого и стра- нового риска. Мы ожидаем, что умеренный экономический рост, при котором рост реального ВВП соста­вит в среднем 2,5 % в 2017 - 2020 гг., будет поддерживаться увеличени­ем объёма инвестиций, повышени­ем уровня потребления частного сектора и ростом экспорта в связи с некоторым улучшением прогно­за относительно цен на нефть, а также ожидаемым значительным ростом объёмов нефтедобычи на крупном Кашаганском месторож­дении нефти. Мы не прогнозиру­ем дальнейшего значительного ослабления тенге в 2017 г., при­нимая во внимание стабилизацию цен на нефть, что оцениваем как позитивный фактор. В связи с этим мы не ожидаем усиления давления на показатели страховых компаний.

В то же время уровень странового риска остаётся высоким, посколь­ку меры экономической политики могут быть труднопредсказуемыми ввиду значительной централизации процесса принятия политических решений, лишь умеренного уровня благосостояния и ограниченной гибкости монетарной политики. Мы негативно оцениваем сла­бую платёжную культуру и недо­статочное соблюдение принципа верховенства закона в стране, что обусловливает меньшую предсказу­емость операционных условий для страховых компаний Казахстана.

Наша оценка отраслевых рисков, которым подвержен казахстанский сектор страхования иного, чем страхование жизни, как средних от­ражает наше мнение о том, что негативное влияние на операци­онную среду сектора оказывают тенденции развития экономики Казахстана. Мы полагаем, что пози­тивное влияние на показатели при­быльности компаний сектора будут оказывать положительные резуль­таты страховой деятельности, в том числе учитывающие средневзве­шенный показатель рентабельности капитала (return on equity - ROE) за последние пять лет. Мы пере­смотрели нашу оценку перспектив рыночного роста на «нейтраль­ную», поскольку ожидаем, что в ближайшие два-три года темпы роста рынка составят около 10 % в год в номинальном выражении, что значительно выше показателей страховых рынков развитых запад­ноевропейских стран и некоторых развивающихся рынков. Вместе с тем мы полагаем, что доминирую­щее положение на рынке Казахста­на занимают несколько страховых компаний, что в определённой сте­пени искажает статистику. Оценки рисков, связанных со страховыми продуктами, барьерами для входа на рынок и институциональной системой, остаются нейтральными факторами для нашей оценки стра­ховой отрасли Казахстана.

Наша оценка страновых и отраслевых рисков сектора стра­хования иного,чем страхование жизни, Казахстана как умеренных сопоставима с оценками аналогич­ных рынков ряда других стран, в частности Польши, Италии, Марок­ко и Турции. Мы отмечаем невысо­кую вероятность повышения этой оценки в ближайшие 12 месяцев, принимая во внимание страновые и отраслевые риски Казахстана.

Страновой риск: высокий уровень риска

По нашему мнению, операцион­ная среда остаётся неблагопри­ятной для страховых компаний Казахстана ввиду умеренного роста ВВП и текущего уровня цен на сырьевые товары, а также проблем в банковском секторе, которые оказывают негативное влияние на показатели качества активов и при­быльности казахстанских банков. Мы отмечаем, что сектор страхова­ния продемонстрировал более вы­сокую устойчивость к неблагопри­ятной экономической ситуации, что отчасти обусловлено незрелостью казахстанского рынка.

Уровень экономического разви­тия страны оценивается как уме­ренный: по оценкам, ВВП на душу населения в конце 2016 г. составил 7 700 долл. Нефтяная отрасль по-пре­жнему доминирует в экономике Казахстана: на её долю приходится около 15 % ВВП, более половины объёма экспорта и 35 % доходов бюджета расширенного правитель­ства. Нефтяные доходы оказывают позитивное влияние на экономику Казахстана при высоких ценах на нефть. Вместе с тем мы отмечаем, что они подвергают страну рискам, связанным со значительной вола- тильностью условий торговли, а пра­вительство - рискам, связанным с волатильностью базы доходов.

По нашим прогнозам, умерен­ный рост экономики Казахстана возобновится в 2017 г., составив в среднем 2,5 % в 2017 - 2020 гг. бла­годаря росту инвестиций,уровня потребления частного сектора и объёмов экспорта в связи с неко­торым улучшением прогноза от­носительно цен на нефть, а также ожидаемым значительным ростом объёмов нефтедобычи на крупном Кашаганском месторождении.

Мы отмечаем, что проблемы, обусловленные низкой платёжной культурой и недостаточным уровнем финансовой грамотности населения, по-прежнему сдерживают разви­тие сектора страхования иного, чем страхование жизни, в Казахстане, где преобладают простые страховые продукты, в частности автостра­хование. Мы также отмечаем, что население приобретает главным образом предметы первой необхо­димости, а не страховые продукты и поэтому не всегда выбирает адекват­ную страховую защит). Это особенно проявилось в период недавнего спада в экономике. В последние че­тыре года расходы на страхование в долларовом выражении постепенно сокращались. В 2016 г. они составля­ли около 49 долл. на душу населения по сравнению примерно с 62 долл. в 2015 г. и 4 долл. в 2014 г. По нашим оценкам, страховые расходы будут составлять около 50 - 60 долл. на душу населения в 2017 г., учитывая замедление темпов роста объёмов страховой премии и прогнозируе­мую инфляцию. Этот показатель го­раздо ниже уровня развитых рынков страхования, таких как Швейцария и Германия, но сопоставим с уровнем рынков страхования Индонезии, Анголы и Филиппин с подобным уровнем ВВП на душу населения.

Относительно незрелый рынок банковских услуг Казахстана харак­теризуется слабой и недостаточно развитой платёжной культурой. Страховые компании подверже­ны главным образом кредитным и рыночным рискам, связанным с банковским сектором. Девальва­ция тенге в 2014 -2015 гг. привела к увеличению долларовых вложе­ний страховых компаний с целью получения прибыли от колебаний валютного курса и компенсации возросших страховых обязательств в некоторых секторах страхования, в частности в секторе автострахо­вания и в сегменте корпоративного страхования, где часть контрактов заключается в иностранной валю­те. Однако мы полагаем, что эта тенденция меняется на противопо­ложную и волатильность валютного курса снижается, что делает резуль­таты страховых компаний более предсказуемыми, однако тенденция может легко измениться в неблаго­приятных рыночных условиях.

Мы отмечаем, что по состоянию на 31 декабря 2016 г. более 30 % ин­вестиций казахстанских страховщи­ков, занимающихся страхованием иным, чем страхование жизни, со­ставляют денежные средства и бан­ковские депозиты, в результате чего страховые компании оказываются зависимыми от финансовой устой­чивости национального банков­ского сектора. Мы также отмечаем опосредованное влияние на сектор страхования иного, чем страхование жизни,крупных банковских групп - АО «Народный Банк Казахстана», АО «Казкоммерцбанк», АО «БТА Банк», АО «Цеснабанк», АО «Нур- банк» и АО «Kaspi Bank», которые являются собственниками страховых компаний. В 2016 г. входящие в со­став этих банковских групп страхов­щики, занимающиеся страхованием иным, чем страхование жизни, генерировали 56 % подписанной страховой премии-нетто.

Отраслевой риск: средний уровень риска

Наша оценка отраслевого риска, которому подвергается казахстан­ский сектор страхования иного, чем страхованиежизни, как«средне- го» определяется нашей оценкой пяти отраслевых факторов. К числу нейтральных факторов, по нашему мнению, относится оценка рисков, связанных со страховыми продукта­ми, барьерами для входа на рынок и институциональной системой. По нашему мнению, система регулиро­вания в Казахстане развита лучше, чем на некоторых других страховых рынках стран СНГ, однако качество этой системы по-прежнему ниже, чем качество систем регулирования более развитых западных страхо­вых рынков.

Мы оцениваем прибыльность компаний сектора, определяе­мую показателем рентабельности капитала, как позитивный фактор ввиду высоких результатов страхо­вой деятельности за пять лет. Мы пересмотрели оценку перспектив рыночного роста с «негативной» на «нейтральную» в связи с ожи­даемым ростом, однако отмечаем определённое искажение стати­стических данных о рынке в связи с тем, что крупнейшие страховые компании сектора демонстрируют более высокие темпы роста, чем рынок страхования иного, чем страхование жизни, в целом.

Рентабельность капитала: позитивный фактор

Мы по-прежнему оцениваем прибыльность компаний сектора, измеряемую на основе оценки рентабельности капитала, как по­зитивный фактор для нашей оценки уровня страновых и отраслевых рисков. Существует очень высокая неопределённость относительно будущей динамики показателя рен­табельности капитала (ROE). Вместе с тем, по нашим консервативным оценкам, этот показатель будет со­ставлять около 10 % в 2017 г.

Искажение показателей ROE об­условлено уровнем капитализации, который является относительно высо­ким для объёмов рынка. По сос­тоянию на 1 января 2017 г. сово­купный капитал казахстанского сектора страхования иного, чем страхование жизни,составлял около 1,0 млрд долл., что сопоста­вимо с показателем на 1 янва­ря 2016 г. При этом средний уро­вень капитала компании составлял приблизительно 39,2 млн долл., а показатели капитала отдельных страховщиков находились в диа­пазоне от 3,1 млн долл, примерно до 330 млн долл., что является невысоким уровнем по сравнению с сопоставимыми иностранными компаниями.

Прогнозирование этого показа­теля затруднено в связи с тем, что его среднее значение за пять лет искажено влиянием девальвации тенге, которая оказала кратко­временное позитивное влияние на результаты инвестиционной деятельности, но повышает вола- тильность показателей страховой деятельности компаний в целом.

Мы отмечаем, что показатель ROE страхового сектора составил 15 % в 2016 г. по сравнению с рекордным уровнем 52,7 % в 2015 г. Доходы от инвестиционной деятельности увеличились в шесть раз в 2015 г., что было обусловлено главным об­разом положительными курсовыми разницами. В 2016 г. таких коле­баний валютного курса не отме­чалось, что обусловило снижение показателя ROE и повышение при­быльности страховой деятельности. В 2015 г. девальвация тенге обусло­вила необходимость формирова­ния дополнительных резервов для страховых компаний, обязатель­ства которых были номинированы в иностранной валюте. Кроме того, увеличение стоимости импортиру­емых запасных частей автомобилей продолжало оказывать давление на коэффициенты убыточности в сегменте автострахования.

Комбинированный коэффици­ент-нетто - мера рентабельности в страховом секторе. Он рассчиты­вается как сумма страховых убыт­ков и расходов, деленная на стра­ховую премию. Чем ниже комбини­рованный коэффициент, тем выше рентабельность, и коэффициент, превышающий 100 %, означает убыточность страховых операций. Комбинированный коэффици­ент-нетто составил почти 85 % по сравнению с рекордно высоким уровнем 113 % в 2015 г. Мы ожида­ем, что позитивное влияние на ком­бинированный коэффициент-нетто будут оказывать низкие коэффици­енты убыточности, и он останется ниже 100 % в 2017 - 2018 гг. при отсутствии крупных страховых вы­плат или расходов и стабильности курса тенге. Мы предполагаем, что страховые компании будут искать способы оптимизации издержек для повышения результатов стра­ховой деятельности.

Риск, связанный со страховыми продуктами: нейтральный фактор

По нашему мнению, риски, свя­занные со страховыми продуктами, не оказывают существенного влия­ния на волатильность показателей прибыльности, поэтому мы считаем этот фактор «нейтральным» для нашей оценки. По нашему мнению, наибольшими рисками, связан­ными со страховыми продуктами, являются риски возникновения стихийных бедствий, а также риски изменений в регулировании, в том числе касающиеся внедрения но­вых страховых продуктов. Вместе с тем мы полагаем, что процесс внедрения новых продуктов являет­ся довольно длительным и может потребовать несколько лет.

Подверженность портфелей казахстанских страховых компаний рискам, связанным со стихийны­ми бедствиями, оценивается как «средняя». Казахстан находится в регионе, где вероятность воз­никновения землетрясений и засухи может быть чрезвычайно высокой. Подверженность рискам, связанным с землетрясениями, в районе Алматы довольно высока. Однако мы отмечаем, что немногие казахстанские страховщики пользу­ются услугами перестрахования от катастрофических рисков, учитывая регулятивные ограничения, касаю­щиеся собственного удержания, а также тот факт, что только круп­нейшие страховые компании могут позволить себе не передавать риски в перестрахование. Мы также отмеча­ем низкий уровень проникновения страховых услуг в Казахстане - около 0,6 % ВВП в 2016 г. Модели опре­деления катастрофических событий в Казахстане недостаточно развиты, и для их развития необходимы до­полнительные инструменты про­гнозирования и анализа, что повы­шает значение адекватной оценки кумуляции рисков.

Риск, связанный со страховыми продуктами: нейтральный фактор

Мы отмечаем и ряд других за­конодательных инициатив, которые могут оказать влияние на казах­станский рынок страхования. К но­вым направлениям бизнеса отно­сятся страхование ответственности застройщика и агрострахование, однако они находятся на начальных этапах разработки, и их развитие будет в значительной степени за­висеть от желания регулирующего органа создавать у страховщиков стимулы для участия в этих направ­лениях бизнеса.

Мы оцениваем процесс урегу­лирования страховых убытков в Казахстане как достаточно пред­сказуемый, принимая во внимание тот факт, что сроки урегулирования убытков в обязательном страхова­нии установлены регулирующим органом. Вместе с тем процесс урегулирования страховых убытков в некоторых секторах может быть продолжительным. В середине 2010 г. регулирующий орган создал институт страхового омбудсмана, позволяющий владельцам страхо­вых полисов урегулировать споры во внесудебном порядке эффектив­но, объективно и с минимальными затратами.

Барьеры для входа на рынок: нейтральный фактор

Барьеры для входа на рынок, связанные с двумя важными компо­нентами - нормативно-правовым регулированием и операционными барьерами - в казахстанском секто­ре страхования иного, чем страхова­ние жизни, оцениваются как умерен­ные, поэтому этот фактор является нейтральным для нашей оценки.

В регулирующих документах не установлены прямые ограни­чения для входа на рынок новых страховых компаний. Вместе с тем страховой рынок Казахстана характеризуется высоким уров­нем концентрации; 25 компаний занимаются страхованием иным, чем страхование жизни, семь компаний - страхованием жизни. Мы отмечаем, что в 2016 г. на пять

крупнейших страховщиков при­ходилось 56 % объёма страховой премии-нетто, что сопоставимо с показателями 2015 г. Мы ожидаем некоторого увеличения концентра­ции рынка в связи с вероятным его сокращением после ухода некото­рых компаний в последние годы, в частности иностранных игроков, которые пересмотрели стратегию в отношении стратегических рынков, а также возможным объединением ряда страховщиков, которые входят в состав крупных банковских групп.

Регулирующий орган преду­сматривает целый ряд требова­ний, включая длительный процесс получения новых лицензий на осуществление страховой деяте­льности. Требования предусма­тривают наличие реалистичных бизнес-планов,системы риск- менеджмента, инвестиционных стратегий и способности страховой компании обеспечить достаточную капитализацию. Новую лицензию можно получить в течение трёх месяцев после представления всех необходимых; документов, начать деятельность - в течение шести ме­сяцев после получения лицензии. Кроме того, иностранные инвесто­ры обязаны представить свидетель­ства того, что совокупный капитал их компании составляет менее 50 % совокупного акционерного капи­тала всех казахстанских страхов­щиков. Вместе с тем мы отмечаем, что в настоящее время доля ино­странных компаний в совокупном капитале сектора невелика, и мы не наблюдаем серьёзного интереса со стороны иностранных инвесто­ров к казахстанскому рынку страхо­вания, поскольку в последние годы большинство из них ушли с рынка.

Наша оценка операционных барьеров как умеренных отражает важную роль сети продаж (в силу значительного распространения фирменных страховых агентов на рынке) в обеспечении успешного проникновения страховой компа­нии на рынок. По нашему мнению, страховые агенты по-прежнему получают значительный объём комиссионного дохода относитель­но минимального уровня, установ­ленного регулятором, что также оказывает влияние на показатели страховых компаний.

Возможности снижения барье­ров для входа на рынок существуют, но в более долгосрочном плане, поскольку правительство планирует развивать единый рынок страхова­ния на территории стран Таможен­ного союза - России, Казахстана и Беларуси. С этой целью в июне 2012 г. был образован Евразийский конгресс страховых ассоциаций. Вместе с тем мы прогнозируем лишь ограниченное влияние этих событий на ситуацию на страховом рынке Казахстана в ближайшие два года. Одним из препятствий являю­тся различия в законодательствах стран Таможенного союза. Вместе с тем активно обсуждается вопрос создания единой перестраховочной ёмкости на рынке, что может стать проблемой по той же причине, а для реализации этой инициативы может потребоваться длительное время, в частности в связи с тем, что в России и Беларуси сущест­вуют собственные государственные перестраховочные компании.

Перспективы рыночного роста: нейтральный фактор

Мы считаем перспективы ры­ночного роста нейтральным факто­ром для нашей оценки отраслевых и страновых рисков Казахстана. Неблагоприятные перспективы развития экономики в Казахстане и высокие риски казахстанского банковского сектора оказывают негативное влияние на ситуацию в секторе страхования. Несмотря на пессимистические прогнозы на 2016 г., сектор страхования проде­монстрировал значительный рост в номинальном выражении - на уровне 18 % (основываясь на объ­ёме подписанной премии-нетто) в 2016 г. по сравнению с 3 % в 2015 г. Однако в реальном выражении рост в 2016 г. составил лишь около 4 % по сравнению с двумя предыдущими годами отрицательного роста. Мы отмечаем, что перспективы рыночно­го роста зависят главным образом от нескольких компаний, что обуслов­ливает дополнительную волатиль- ность рыночных показателей.

Несмотря на то, что в настоящее время мы прогнозируем рост рынка страхования примерно на 10 % в 2016 - 2017 гг. (ранее - на 3-5 %), мы по-прежнему полагаем, что в этот период рост в реальном вы­ражении, вероятнее всего, составит около 0-3 % в связи с прогнозируе­мыми темпами инфляции (прогно­зируемый уровень инфляции - 7 %) и низким спросом на продукты добровольного страхования. В то же время инициативы регу­лирующего органа, направленные на развитие новых направлений бизнеса в сегменте обязательного страхования, могут стать фактора­ми роста в среднесрочной перспек­тиве. Мы также отмечаем, что в 2017 г. вступит в силу новый закон, предусматривающий обязательное медицинское страхование в Казах­стане, что может оказать давление на перспективы роста в сегменте добровольного медицинского страхования.

Средняя страховая премия в секторе страхования иного, чем страхование жизни, как процент ВВП составляла около 0,57 % в по­следние пять лет, что безусловно ниже среднемирового показателя. Рынок по-прежнему является недо­статочно зрелым, и на нём домини­руют простые страховые продукты. По нашему мнению, доля сектора страхования вряд ли превысит 0,6 % ВВП в 2017 г.

Мы позитивно оцениваем тот факт, что объём совокупных акти­вов казахстанских страховых ком­паний продолжает расти. Однако, в 2016 г. доля активов страховых компаний в ВВП составляла около 2 %, в то время как доля активов банков - 61,4 %.

Институциональная система: нейтральный фактор

Наша оценка институцио­нальной системы казахстанских страховщиков («нейтральная») обусловлена оценкой развития нормативной базы страхового сек­тора и практик его регулирования в прошлом как «средних», а также отсутствием существенных недо­статков, связанных с системой кор­поративного управления и уровнем информационной прозрачности. Деятельность казахстанских стра­ховых компаний, занимающи­хся страхованием иным, чем стра­хование жизни, контролирует Национальный Банк Республики Казахстан (НБРК).

Уровень развития норматив­но-правовой базы. НБРК осу­ществляет контроль и принимает участие в разработке общей ме­тодологии надзора за националь­ным рынком страхования с начала 2000-х гг. В 2004 - 2011 гг. контроль рынка осуществлял независимый государственный надзорный орган. С апреля 2011 г. НБРК контролирует применение общей методологии, а оперативным мониторингом и контролем деятельности страхового сектора занимается вновь сфор­мированный Комитет по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций НБРК.

Мы оцениваем риск, связанный с нормативно-правовым регулиро­ванием, как «средний». В последние десять лет Казахстан повысил каче­ство системы регулирования страхо­вого сектора, учитывая ряд мошен­нических схем на страховом рынке, недостатки системы управления и тот факт, что некоторые крупные страхо­вые компании прекратили деятель­ность на рынке в 2000-е гг.

О способности регулирующего органа поддерживать эффективную систему регулирования страхо­вого рынка свидетельствует тот факт, что Казахстан стал первым государством СНГ, в котором были введены строгие регулятивные требования к марже платёжеспо­собности, раскрытию информации и финансовым показателям страхо­вых компаний.

Регулирующий орган устанав­ливает и контролирует несколько показателей, в частности мини­мальный размер акционерного капитала, маржу платёжеспособ­ности, уровень диверсификации активов и объём высоколиквидных активов в совокупном инвестици­онном портфеле. Проверка боль­шинства показателей проводится ежемесячно. Мы отмечаем, что с марта 2017 г. регулирующий орган ввёл новые, менее строгие требова­ния в отношении диверсификации активов. В настоящее время доля одного контрагента в совокупном портфеле компании может состав­лять 10 - 20 % совокупных инве­стированных активов. По нашему мнению, это обеспечивает чуть большую гибкость инвестируемых активов в связи с ограниченным набором доступных инструментов инвестирования на рынке.

Кроме того, институциональ­ная система включает постоянный контроль со стороны НБРК. По на­шему мнению, система регулиро­вания обеспечивает казахстанским страховым компаниям защиту в случае негативного вмешательства материнской структуры. Это имеет особенно большое значение для страховщиков, которые входят в состав крупных банковских групп. Экономический спад 2008 г. по­казал, что страховые компании являются более устойчивыми и материнские банки не используют ресурсы страховых компаний для решения своих проблем.

Практика регулирования стра­хового сектора в прошлом. Мы оцениваем практику регулирования казахстанского сектора страхования иного, чем страхование жизни, в прошлом как «среднюю». Регули­рующий орган создал достаточно прозрачную и хорошо функциони­рующую систему регулирования пока ещё незрелого страхового сектора страны.

Мы считаем существующую практику регулирования достаточно эффективной, поскольку регулирую­щий орган осуществляет строгий надзор, а требования повышаются каждый год. Кроме того, регулирую­щий орган вводит новые стандарты корпоративного управления. По на­шему мнению, политика регулятора носит директивный характер, а сте­пень его вмешательства оценивае­тся как обоснованная, поскольку регулятор приостанавливает или отзывает лицензии у страховых компаний, допустивших нарушения законодательства, или компаний,

показатели капитализации которых снизились до уровня ниже установ­ленных пруденциальных нормати­вов. Во время финансового кризиса показатели деятельности страховых компаний в целом были лучше, чем показатели банковского сектора. Даже те компании, которые входили в структуру банковских групп, имели более высокие результаты, чем про­блемный банковский сектор.

Стандарты корпоративного управления и информационная прозрачность. Мы считаем стан­дарты корпоративного управления и уровень информационной про­зрачности нейтральным фактором. Результаты деятельности большин­ства казахстанских страховщиков и информация о собственниках конкретной страховой компании публикуются на официальном интернет-сайте регулирующего органа. Мы также отмечаем, что обязательная актуарная проверка страховых резервов проводится по национальным стандартам бух­галтерской отчётности и входит в состав годовой финансовой отчёт­ности страховых компаний.

Казахстанские компании состав­ляют отчётность по национальным стандартам бухгалтерской отчётно­сти, которые в целом соответствуют Международным стандартам финан­совой отчётности (МСФО), за исклю­чением некоторых аспектов оценки страховых резервов. Казахстанские компании обязаны проходить ауди­торскую проверку. На рынке при­сутствуют как национальные, так и иностранные аудиторские компании. Деятельность крупных страховых компаний проверяют главным обра­зом компании «большой четвёрки»: «Deloitte», «PricewaterhouseCoopers», «Ernst & Young» и «KPMG».

Источник: Журнал «Рынок Страхования»