Поскольку мировые инвесторы ищут новые возможности за пределами своих традиционных рынков, такие регионы, как Центральная и Восточная Европа, привлекают все большее внимание.
Польский фондовый рынок, в частности, стал более привлекательным для иностранных инвесторов благодаря сочетанию сильной, растущей экономики, все более сложной нормативно-правовой среды и постоянного стремления к улучшению стандартов корпоративного управления.
Однако пока инвесторы стремятся получить доступ к многообещающим возможностям, доступным по всему континенту, компании на таких рынках, как Польша, также оказываются более подверженными правовым рискам, особенно со стороны США.
Европейские компании часто долгое время смотрели на Атлантику с чувством облегчения, полагая, что они в значительной степени изолированы от более сутяжнической культуры США. Хотя это чувство было в некоторой степени оправданным, времена меняются, и компании за пределами США все чаще вовлекаются в дорогостоящие юридические споры.
Из более чем 200 коллективных исков по ценным бумагам, подаваемых каждый год в США, около 20% нацелены на компании, головной офис которых находится за пределами США. Тот факт, что любая компания, зарегистрированная в США, может стать жертвой коллективного иска США через американские депозитарные расписки (ADR), часто упускается из виду иностранными компаниями.
Если вам незнакомы побочные эффекты, то вы не одиноки.
Впервые представленные JP Morgan в 1927 году для содействия торговле акциями британского ритейлера Selfridges, ADR позволяют иностранным компаниям получить доступ к рынкам капитала США. Так называемые «спонсируемые» ADR выпускаются при участии или сотрудничестве иностранной компании и делятся на три категории:
ADR уровня I торгуются на внебиржевом рынке и не требуют отчетности перед Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).
ADR II уровня котируются на национальной бирже и требуют полной отчетности в SEC.
ADR уровня III также котируются на бирже и требуют предоставления отчетности в SEC, а также позволяют иностранным компаниям привлекать капитал напрямую в США.
Помимо этого, есть менее известная категория: неспонсируемые ADR уровня I. Они могут быть инициированы банками без участия или согласия иностранной компании. Хотя существование таких ADR публично раскрыто, многие компании остаются в неведении о том, что их акции торгуются таким образом, что делает их неосознанно подверженными потенциальным коллективным искам США.
Хотя ADR очень полезны для увеличения потенциального инвестиционного пула неамериканской компании, они также могут создавать часто неправильно понимаемые риски, с которыми столкнулись многие компании.
Правовые проблемы CD Projekt Red
CD Projekt Red (CDPR) — польская игровая компания, которая подверглась критике после неудачного запуска долгожданной игры Cyberpunk 2077 в 2020 году. Владельцы неспонсируемых акций ADR компании подали коллективный иск, утверждая, что разработчик ввел в заблуждение инвесторов и клиентов относительно совместимости игры с некоторыми консолями.
Первоначально компания преуменьшила свои предыдущие обещания о совместимости игры с консолями. Однако по мере того, как давление росло, фирма начала выплачивать возвраты, что привело к падению доходов. Будучи листинговой компанией в Польше, которая потенциально не знала, что у нее есть неспонсируемые акции ADR, торгующиеся в США, инвесторы начали вмешиваться.
Акции значительно упали, а скрытые неспонсируемые ADR сделали ее уязвимой для коллективного иска в США. К 2023 году CDPR выплатила $1,85 млн. С тех пор против нее был подан еще один коллективный иск по той же проблеме.
Компания CDPR не участвовала в размещении акций ADR и, как и многие компании, могла не знать о степени уязвимости, которую ADR для нее сделали.
Другие ведущие бренды также попались в эту ловушку. В 2015 году британский продуктовый магазин Tesco столкнулся с групповым иском на основе ADR за завышение своей прибыли на £250 млн. В следующем году Volkswagen столкнулся с аналогичным групповым иском из-за резкого падения стоимости акций после скандала с выбросами. Хотя эти иски были урегулированы, для Toshiba, которая также столкнулась с групповым иском в 2015 году, дело продолжается десятилетие спустя.
Недооцененная подверженность
Поскольку в настоящее время американские инвесторы торгуют ADR примерно 1000 европейских компаний, это лишь вопрос времени, когда еще больше фирм попадут под прицел судебной системы США.
Даже если компания знает о риске, за исключением просьбы к банку, выпустившему ADR, прекратить то, что они делают, бизнес мало что может сделать. Вот тут-то и вступает в дело страхование директоров и должностных лиц (D&O).
Это вид страхования предлагает необходимую финансовую защиту, если компания окажется в конце коллективного иска в США. Хотя директора знакомы с покрытием, которое может предоставить полис D&O, осведомленность о его сфере действия, особенно в ответ на коллективные иски в США, не всегда в полной мере оценивается.
Полис D&O покроет расходы на защиту и возможное урегулирование в подобных случаях, и хотя урегулирование по первому групповому иску было относительно небольшим для CDPR и ее страховщика, судебные издержки, вероятно, были бы значительно больше, чем урегулирование в размере $1,85 млн.
При средней сумме урегулирования групповых исков в США, оцениваемой примерно в $15 млн, страховщики должны проявлять повышенную осмотрительность при оценке своих рисков андеррайтинга. Крайне важно, чтобы каждый риск в США был точно оценен и надлежащим образом отражен в страховой премии. Однако рынок часто пренебрегает этой важной практикой, когда условия смягчаются и общие премии снижаются.
ADR — это не новый риск, но поскольку дела попадают в заголовки только тогда, когда речь идет о крупном бренде, о них часто забывают или не замечают. С каждым поданным иском и достигнутым соглашением создаются новые прецеденты для следующего группового иска, что увеличивает риск для всех.
Подготовлено порталом Allinsurance.kz