Хороший шанс

Поглощение дважды реструктуризированного БТА Банка Казкоммерцбанком (ККБ) и Кенесом Ракишевым, кроме всеобщего удовлетворения тем, что банк наконец-то нашел постоянных владельцев, породило дополнительную интригу: что же будет с богатым наследством БТА. И речь здесь вовсе не о зарубежных активах, то ли принадлежащих банку, то ли нет, а о вполне дееспособном и конкурентном страховом бизнесе и одной брокерской компании.

Несмотря на то что руководство ККБ считает преждевременным говорить о дальнейшей судьбе брокерской и страховых «дочек» БТА Банка, в компаниях проходит внутренний аудит, по итогам которого и будут приниматься решения; вполне очевидно, что брокерский бизнес БТА выставят на продажу, а страховой частично сольют со своим.

Тенденция такова, что серьезных объемов на фондовом рынке сегодня нет и, судя по тому, с каким равнодушием правительство наблюдает за его стагнацией, перспектива больших заработков переходит в плоскость вязкой неопределенности. Страхование же достаточно перспективно, особенно в свете появления новых обязательных массовых видов.

Бизнес выгодно оставить себе

В соответствии с мировой практикой, большинство казахстанских банков давно вышли за рамки классических кредитных учреждений, предлагая комплекс финансовых услуг и формируя банковские группы. Страхование, инвестиционный (брокерский) бизнес, пенсионные услуги — наиболее популярные дополнительные направления банковской деятельности. Благодаря им банк всегда имел доступ к дополнительному фондированию. Аффилированные НПФ, брокерские и страховые компании покупали ценные бумаги материнских банков. К тому же брокеры, поскольку в законодательстве не существует разделения на брокеров и инвестиционные банки из-за низкой емкости фондового рынка, по-свойски занимались еще и размещением «материнских» бумаг, экономя головной структуре значительные средства. В тучные годы фондового рынка комиссия брокера за организацию выпуска ценных бумаг составляла 2–3% от объема выпуска (услуги по размещению оплачивались дополнительно).

После потери пенсионного бизнеса вследствие реорганизации пенсионного рынка, когда пенсионные активы слились в государственном пенсионном фонде, ценность остальных направлений только возросла.

Судя по информации, циркулирующей на рынке, одна компания по общему страхованию (КОС) — «БТА Страхование» и компания по страхованию жизни (КСЖ) — «БТА-Жизнь» с большой долей вероятности отойдут к ККБ. Другая компания по общему страхованию — «Лондон-Алматы», скорее всего, вольется в страховой бизнес Кенеса Ракишева, уже владеющего компанией «Standart» (бывшая СК «Астана-финанс»).

В пользу этой версии говорит хорошее состояние страхового бизнеса БТА. Если ранжировать компании по активам, то «БТА Страхование» и «БТА Жизнь» наряду с компаниями «Халык-Казахинстрах» и государственной ГАК входят в «четверку» игроков с активами свыше 20 млрд тенге. Средние компании расположились вслед за такими крупными игроками, как «Евразия» (активы — 93,8 млрд тенге), которая энергично занимается перестрахованием, страховая «дочка» kaspi bank — «Kaspi Страхование» (активы — 58,7 млрд тенге), сфера интересов которой преимущественно сосредоточена в банковском страховании, а также «дочка» Нурбанка — «Виктория» (активы — 53,5 млрд тенге), наработавшая капитал за счет страхования крупных имущественных рисков. Собственный страховой бизнес Казкоммерцбанка чуть меньше.

Финансовая статистика в пользу БТА

Если сравнивать деятельность страхового бизнеса группы ККБ и БТА, то с точки зрения рыночной эффективности и инвестиционной привлекательности складывается следующая картина.

За последние пять лет «Казкоммерц Полис» собрал в два раза больше совокупных премий (50 млрд тенге), чем «БТА Страхование» (26,8 млрд тенге). Однако акционеров «Казкоммерц Полиса» такой результат вряд ли порадует, поскольку нераспределенный доход компании за этот же период составил 3,1 млрд тенге против 5,5 млрд тенге в «БТА Страхование» при меньшей выручке. Причем, если сравнивать нераспределенную прибыль за период трех-пяти лет, то последние три года для «Казкоммерц Полиса» оказались не совсем удачными. Трехлетняя совокупная нераспределенная прибыль составила 365 млн тенге, и только с учетом двух предыдущих лет компания выходит на текущий доход в 3,1 млрд тенге. Фактически за пять лет компания зарабатывала в среднем 638 млн прибыли, а за последние три года — только 120 млн тенге. Тогда как «БТА Страхование» за последние три года заработала 3,3 млрд тенге, за два года до этого — 2,2 млрд тенге, в среднем — 1,1 млрд прибыли в год. Это стабильный результат.

Важно и то, что эффективность генерации прибыли для акционеров у «БТА Страхование» значительно выше. Если посмотреть за три последних года, какая часть собранных премий превращается в доход, то у БТА это 27%, у «Лондон-Алматы» — 29,7%, в то время как в «Казкоммерц Полисе» — около 3% (в среднем по рынку компаний по общему страхованию результат составляет 20,2%).

Причина разных показателей прибыльности — в отношении к расходам. Доля административных расходов (заработная плата и затраты на агентов) в чистых премиях, которая показывает неэффективность использования премий, т.е. фактическую стоимость человеческих ресурсов за единицу времени, у «БТА Страхование» и «Лондон-Алматы» ниже среднерыночных: 39,85% и 50,94% соответственно против 54,62% по рынку. У «Казкоммерц Полиса» показатель выше — 61,17%. Это означает, что доля прочих расходов в чистой премии в страховом бизнесе ККБ в 1,5 раза выше, чем в группе БТА. Иными словами, на фоне дохода ниже среднерыночного и значительно меньшего по сравниваемой группе расходы и мотивация персонала в страховом дивизионе ККБ выше среднерыночных.

Похожая тенденция и в компаниях по страхованию жизни. За трехлетний период доля прочих расходов в чистой премии в «Казкоммерц-Life» выше, чем в «БТА Жизнь»: 71,4% и 46% соответственно, против среднерыночного показателя в 64%. Доля дохода в чистых страховых премиях у «БТА Жизнь» выше, чем у «дочки» ККБ: 5,3% против 1,9% при среднерыночной норме в 2,06%.

Отличительная особенность КОС БТА и ККБ — стабильность результатов. С точки зрения устойчивости «БТА Жизнь» двигается более уверенно. «БТА Жизнь» за последние три года принесла акционерам прибыль в 979 млн тенге, а за пять лет — 1,6 млрд тенге, в среднем — 326 млн за последние три года, а за последние пять — 335 млн тенге. Судя по динамике премий, конкурент больше склонен ловить момент и зарабатывать на текущем тренде. «Казкоммерц-Life» за последние три года заработала 545 млн прибыли, а за последние пять лет — 612 млн. Получается, что за пять лет менеджмент заработал в среднем 122 млн, а за последние три года — 181 млн, небольшой, но все же рост.

Какую же полезную информацию могут извлечь из всего этого потенциальные акционеры? Рентабельность акционерного капитала (ROE), характеризующая финансовую отдачу на вложенный капитал, в компаниях по общему страхованию в группе БТА привлекательнее. По итогам трех лет у «БТА Страхование» она составляет 14%, в «Лондон-Алматы» — 28%, притом что на рынке есть более успешные компании: среднерыночный показатель здесь — 31%. «Казкоммерц Полис» на каждые вложенные акционерами 100 тенге заработала 4 тенге. По группе КОС компании демонстрируют результаты выше рынка. У «Казкоммерц-Life» рентабельность капитала — 33%, у «БТА Жизнь» — 21%. В этом споре компания ККБ более успешна.

Также интересен показатель рентабельности активов (ROA), иллюстрирующий финансовую отдачу от использования всех активов организации. За трехлетний период «БТА Страхование» использовала активы более эффективно, чем «Казкоммерц-Полис»: 11,4% против 2,1%. А наиболее эффективным оказался «Лондон-Алматы» с коэффициентом в 17,8%. Хотя результаты в группе БТА также отстают от рынка, где средний показатель эффективности активов — 18,9%. КСЖ при среднерыночной норме показателя ROA в 4,1% вновь были на высоте. «БТА Жизнь» показала результативность в 5,4%, а «Казкоммерц-Life» — 6,5%.

Немного прогнозов

Если акционеры ККБ действительно решат оставить две страховые компании БТА у себя, на рынке появится серьезный игрок с совокупными активами в 80 млрд тенге, значительно опережающий ближайшего конкурента — страховую группу Народного банка с активами 51 млрд тенге. С большой долей вероятности можно также говорить об оптимизации бизнеса, следующего, как правило, за консолидацией активов.

Главный вопрос, который волнует экспертов: насколько эффективными будут объединенные компании. Статистика показывает, что финансовые показатели по группе БТА гораздо выше; это означает, что менеджмент в этих компаниях более сильный. Сможет ли менеджмент страховой группы ККБ извлечь из объединения, если таковое все же будет иметь место, максимум возможностей помимо получения дополнительных клиентской и денежной баз? Все-таки бренд БТА достаточно сильный, на страховом рынке компании всегда занимали лидирующие позиции, чтобы взять и тихо раствориться в бренде ККБ, более мощного банковского и менее страхового.

Если же страховой бизнес БТА все же будет продан, то, по оценкам аналитиков, стоимость компаний не превысит одну книгу. Притом что потенциальных покупателей сейчас мало.

Заинтересоваться страховыми активами БТА мог бы Сбербанк Казахстана, подтвердивший желание обзавестись собственным страховым бизнесом. Но, скорее всего, он пойдет по пути создания бизнеса «с нуля», так как покупать придется сразу две компании — по общему страхованию и по страхованию жизни. Это накладно, да и риски высоки: при крайней зарегулированности финансового рынка в купленной готовой компании всегда можно найти скелеты в шкафу и лишить ее лицензии. Но если сделка все же состоится, эксперты, наблюдавшие за поиском инвестора для БТА Банка, в числе которых значился и казахстанский Сбербанк, будут удовлетворены: что-то от БТА Сбер все же купит.