Рейтинги страховых компаний

Эта субъективность позволяет агентству "Standard & Poor's" включить в итоговый рейтинг множество нестатистических факторов и отразить в нем перспективы развития той или иной компании.  Учитывая, что существует большое количество разных типов страховых компаний, работающих в разных странах, в которых действуют разные правила бухгалтерского и финансового учета и отчетности и нормативные базы, не представляется возможным использовать при анализе всех компаний одни и те же методы математического анализа. Специалисты агентства "Standard & Poor's" предпринимают попытки использовать определенные подходы и методы математического анализа ко всем страховщикам, чтобы получить, насколько это возможно, сравнимые данные, однако эти методы подвергаются корректировке с учетом условий деятельности каждой отдельной компании.

Тем не менее можно говорить о наличии единообразной схемы анализа, которая находит свое отражение во всех рейтингах, присваиваемых агентством "Standard & Poor's" страховым компаниям. В рамках этой рейтинговой методологии подвергаются детальному анализу следующие вопросы: отраслевые риски, критический анализ делового потенциала компании, управление и стратегия развития компании, эффективность текущей деятельности, качество инвестиционного портфеля, адекватность капитала (включая достаточность фонда перестрахования и резервного фонда), ликвидность и гибкость финансовой деятельности.

Отраслевые риски

Отраслевые риски являются отражением состояния деловой среды, в которой компания занимается своей деятельностью. Агентство "Standard & Poor's" проводит оценку степени влияния отраслевых рисков путем анализа типов страхового покрытия, предоставляемого компанией (отраслевой принадлежности клиентов) и географии страхования. В отношении страховщиков, являющихся частью крупных и более диверсифицированных групп, агентство "Standard & Poor's" также проводит обзор хозяйственной деятельности, не связанной со страхованием, что позволяет оценить степень благоприятного или неблагоприятного воздействия такой деятельности на эффективность страхования и, наоборот, установить, как страховые операции сказываются на общем финансовом благосостоянии группы в целом.

При оценке отраслевых рисков страховой деятельности агентством "Standard & Poor's" рассматриваются следующие ключевые факторы:

 Риск со стороны конкурентов, выходящих на рынок.

 Риск появления заменяющих продуктов и услуг.

 Степень напряженности конкурентной борьбы и изменчивости рыночной конъюнктуры в страховой отрасли.

 Возможности реализации пассивов (то есть степень легкости выхода с рынка) и потенциал возникновения крупных убытков.

 Рыночная власть покупателей и продавцов страховых продуктов и услуг.

 Стабильность нормативной и законодательной базы и правил ведения бухгалтерского учета в зоне действия страховщика.

В общем, чем ниже отраслевые риски, тем выше средний рейтинг, присваиваемый компаниям, действующим в данном секторе или отрасли. Низкие отраслевые риски ассоциируются с деловой средой, позволяющей страховщикам участвовать в добросовестной конкуренции, действенной нормативной базой, способствующей поддержанию платежеспособности страховых компаний, и использованием консервативных правил бухгалтерского учета и отчетности. В таких условиях можно ожидать, что страховщики будут в состоянии добиваться более высоких и стабильных результатов, а также что их финансовое положение будет более сильным по сравнению со страховщиками, действующими в отраслях с повышенной степенью риска. Тем не менее тот факт, что отдельные страховщики действуют в условиях повышенного отраслевого риска (то есть обладают клиентурой в относительно более рисковых отраслях и/или вынуждены работать в неблагоприятной деловой среде), вовсе не означает, что в силу только этих обстоятельств их рейтинг будет автоматически ограничен каким-либо верхним пределом. В то же время агентство "Standard & Poor's" признает, что чем тяжелее условия ведения хозяйственной деятельности, тем сложнее страховщикам достичь уровня эффективности страховой деятельности, высокой и стабильной доходности, мобильности капитала и финансовой гибкости, характерных для компаний, получающих высокие рейтинги.

Критический анализ делового потенциала компании

В данном разделе агентство "Standard & Poor's" изучает деловой потенциал компании-страховщика, чтобы дать объективную оценку ее способности наладить доходную деятельность, а также ее сильных и слабых сторон с точки зрения ее конкурентоспособности. Наши эксперты рассматривают не только положение компании в настоящем и прошлом, но и возможности ее развития в будущем с учетом ее индивидуальных особенностей, плана ее стратегического развития и состояния конкуренции. Кроме того, в случае если страховщик является частью крупной группы компаний, агентство "Standard & Poor's" изучает состояние всех остальных членов группы, занятых как в страховом бизнесе, так и в других отраслях, независимо от того, ставится ли задача определения их собственного рейтинга. Это позволяет агентству "Standard & Poor's" получить полную картину внутригрупповой динамики и места страховой компании в большом целом, понять характер деятельности других членов группы, не связанных со страхованием, и оценить ее влияние на состояние страховой компании, чей рейтинг необходимо определить.

В ходе критического анализа делового потенциала компании агентством "Standard & Poor's" рассматриваются следующие ключевые факторы:

 Сильные и слабые стороны деятельности компании с точки зрения ее конкурентоспособности.

 Юридическая и функциональная организация компании (группы компаний).

 Степень диверсификации страховой деятельности по географическому или отраслевому принципу и по используемым ею методам реализации страховых товаров и услуг.

 Динамика роста страховых премий (общая и с разбивкой по отраслям) в чистом и валовом исчислении, как правило, за последние пять лет.

 Доля рынка, занимаемая компанией в целом и с разбивкой по основным отраслям.

 Качество и диверсификация каналов реализации товаров и услуг.

 Деятельность других членов группы, не связанная со страхованием.

Управление и стратегия развития компании

Оценка управления и стратегии развития компании представляют собой одну из наиболее субъективных и в то же время важных областей методологии рейтинга. По мнению "Standard & Poor's", качество и надежность высшего руководства является одним из ключевых факторов успеха компании в ее продвижении вперед.

Агентством "Standard & Poor's" подвергаются анализу три главных фактора:

 Стратегические позиции/основная направленность деятельности страховщика.

 Деловые качества руководства и системы оперативного контроля за деятельностью компании.

 Финансовая стратегия и степень терпимости руководства компании к риску.

С точки зрения стратегического анализа агентство "Standard & Poor's" анализирует цели и задачи деятельности компании, предполагаемые методы их реализации, методологию оценки достижений, а также степень соответствия стратегических планов компании динамике развития отрасли и потенциалу руководящих кадров. В дополнение к этому, агентство "Standard & Poor's" изучает порядок корпоративного планирования и его соответствие реальным мерам по управлению и оценке эффективности деятельности компании. Эксперты агентства также рассматривают качество оперативных навыков руководящих работников (то есть их способность успешно реализовывать избранную стратегию) и оценивают эффективность систем внутреннего контроля. Наконец, агентство "Standard & Poor's" подвергает анализу степень терпимости руководства компании к риску, то есть порядок его внутренней деятельности по оценке, контролю и уравновешиванию балансовых рисков (рисков, связанных с инвестиционной и страховой деятельностью и с выбором той или иной структуры капитала компании). Сюда же относится подробное изучение степени готовности руководства брать на себя риск, используемой им методологии поддержания на должном уровне платежеспособности и коэффициентов платежеспособности, а также внешней задолженности компании.

Эффективность текущей деятельности

В данном разделе агентство "Standard & Poor's" устанавливает, каким образом и в какой степени способности компании в плане практической реализации избранной стратегии развития, максимальной эксплуатации своих сильных сторон и нейтрализации своих слабых сторон воплощаются в ее текущей деятельности. По мнению экспертов агентства "Standard & Poor's", эффективность повседневной работы имеет жизненно важное значение в силу того, что основным источником наращивания капитала страховой компании должен являться именно ее собственный доход. Анализ доходности компании полагается в основном на количественные факторы, однако качественная сторона также играет важную роль.

Оценка эффективности текущей деятельности компании проходит по двум направлениям. Во-первых, подвергается анализу эффективность страховых операций, во-вторых, общая эффективность деятельности компании, включая влияние на состояние компании ее инвестиционных и иных доходов и расходов. При анализе страховых операций основными считаются следующие факторы:

 Коэффициент страховых выплат в целом по компании и с разбивкой по основным отраслям.

 Коэффициент расходов (отношение суммы расходов на ведение дела, помимо страховых выплат к сумме полученных премий).

 Комбинированный коэффициент (сумма двух вышеуказанных коэффициентов) в целом по компании и с разбивкой по основным отраслям.

 Операционный коэффициент (комбинированный коэффициент с поправкой на инвестиционный доход, определяемый как процентная доля от чистой суммы полученной прибыли).

 Воздействие используемых компанией методов резервирования и бухгалтерского учета на отчетные показатели.

Анализ коэффициентов страховых выплат и расходов и комбинированного коэффициента дает первое представление о стабильности доходов компании. Тем не менее агентство "Standard & Poor's" признает, что существование различных подходов к формированию клиентской базы с различными потребностями резервирования на выплату страхового возмещения (отличающимися, например, продолжительностью срока резервирования) зачастую делает поверхностный анализ комбинированных коэффициентов бессмысленным занятием. Сравнение операционных коэффициентов, отражающих относительно более высокую роль доходов от инвестиций в долгосрочных портфелях, дает возможность получить более сопоставимые данные для анализа. В дополнение к этому агентство "Standard & Poor's" учитывает, что используемые в разных странах правила бухгалтерского учета и резервирования могут давать искаженную картину реального состояния дел компании, особенно в случаях, когда допускается амортизация резервов, и вносит соответствующие поправки.

В ходе анализа общей эффективности деятельности компании изучаются следующие факторы:

 Анализ доходов с разбивкой по отдельным подразделениям компании, отраслям, страховым продуктам и услугам, каналам реализации.

 Стабильность/изменчивость уровня доходов.

 Доля прибыли в валовой выручке (до и после уплаты налогов).

 Доходность активов (до и после уплаты налогов).

 Степень влияния правил резервирования/бухгалтерского учета на отчетные показатели.

Агентство "Standard & Poor's" использует показатель доли прибыли в валовой выручке в качестве базового показателя оценки общей рентабельности страховой деятельности компаний, не занимающихся страхованием жизни. В общем данный показатель позволяет абстрагироваться от воздействия номенклатуры страховых продуктов и услуг (то есть от влияния долгосрочных и краткосрочных факторов) на эффективность страховой деятельности, поскольку он учитывает доход на инвестиции. Кроме того, доля прибыли в валовой выручке отражает влияние на доходность иных, не связанных со страхованием факторов, таких как комиссионные вознаграждения, расходы по обслуживанию кредитов и иные расходы или доходы, относимые на выручку. Этот показатель обычно не включает в себя реализованные доходы от прироста капитала, поскольку, по мнению экспертов агентства "Standard & Poor's", для многих компаний эта статья дохода носит несистемный характер, являясь функцией общего экономического климата и уровня процентных ставок. Тем не менее если компания последовательно проводит стратегию реализации доходов от прироста капитала в рамках более общей инвестиционной и деловой стратегии, агентство "Standard & Poor's" вносит в свои расчеты соответствующие поправки.

Показатель доходности активов, рассчитываемый агентством "Standard & Poor's", включает в себя чистые реализованные доходы от прироста капитала, поскольку это позволяет получить максимально точное представление об общей эффективности финансовой деятельности страховщика. Хотя многие организации используют в качестве базового показателя доходность собственного капитала, агентство "Standard & Poor's", как правило, не рассматривает его в целях оценки эффективности основной хозяйственной деятельности, поскольку он находится в зависимости от структуры капитала компании в случаях, когда она активно использует привлеченные ресурсы, чего не происходит в случае использования показателей доли прибыли в валовой выручке и доходности активов.

Огромную роль играет и качество доходов. При прочих равных условиях компании, источники доходов которых диверсифицированы и, следовательно, в состоянии обеспечить большую стабильность поступления доходов, считаются более сильными, чем компании, источники прибыли которых более сконцентрированы: в случае неожиданного "шока" общий уровень доходности первых не пострадает в отличие от вторых, для которых успешное функционирование одного-двух доминирующих продуктов представляет собой вопрос жизни и смерти. Агентство "Standard & Poor's" также принимает в расчет влияние нормативной среды и налогового законодательства различных стран на состояние реальных и отчетных показателей рентабельности. Например, рейтинг компании может быть повышен, если в стране, в которой она действует, имеется сильная нормативная база, поддерживающая выгодную для страховых компаний практику ценообразования в отрасли и, следовательно, обеспечивающая высокую рентабельность страховой деятельности. Там, где используется максимально дифференцированный подход к амортизации активов на основе отчетности о доходах, агентство "Standard & Poor's" вносит определенные поправки в расчет рейтинга, позволяющий более полно отразить реальную картину эффективности страховой деятельности с учетом вопросов учета инвестиций.

Практика резервирования и правила бухгалтерского учета также могут оказать существенное воздействие на отчетные показатели доходности, и агентство "Standard & Poor's" предпринимает попытки установить действительное положение дел, читая между строк официальных отчетов. Там, где это возможно, законодательно установленные отчисления в уравнительный резерв и резерв на покрытие убытков от стихийных бедствий вычитаются из отчетных показателей и рассматриваются как прямое изменение размера собственного капитала. Таким же образом агентство "Standard & Poor's" изымает нереализованные доходы от прироста капитала и капитальные убытки из расчета балансовой прибыли и рассматривает данные статьи как прямое изменение собственного капитала. В случаях страховых компаний, резервы которых представляются особенно сильными или слабыми, соответствующие суммы учитываются при расчете реальной рентабельности в ходе анализа отчетных показателей. 

Качество инвестиционного портфеля

В данной области крайне важно установить, насколько инвестиционная стратегия страховщика соответствует структуре его пассивов, а также какова степень влияния доходов от инвестиций на общий уровень доходности компании. Агентство "Standard & Poor's" имеет в виду, что в различных странах используются разные инвестиционные стратегии (так, в некоторых европейских странах страховые компании инвестируют в акции и основные средства гораздо более активно, чем их коллеги в США), и учитывает это при оценке каждой отдельной страховой компании. В анализе также учитываются региональные различия в оценке стоимости инвестиций в отчетных целях (для этого могут использоваться показатели рыночной стоимости, амортизированной первоначальной стоимости или более низкая из этих двух величин).

В ходе анализа качества инвестиций компании агентством "Standard & Poor's" рассматриваются следующие ключевые факторы:

 Подход, используемый руководством компании для принятия, оценки и управления инвестиционными рисками.

 Стратегия распределения активов.

 Качество инвестиционных активов.

 Диверсификация инвестиционных активов (с разбивкой по классам активов, отрасли, срокам платежей, эмитентам).

 Ликвидность инвестиционного портфеля.

 Доход от инвестиций (текущая доходность и общий уровень доходов).

 Оценка стоимости инвестиционных активов ("скрытые" качества активов; рыночная стоимость против балансовой стоимости).

 Стратегия реализации доходов от прироста стоимости активов.

 Управление активами и пассивами.

 Управление рисками, связанными с колебанием процентных ставок и валютных курсов.

 Использование деривативов и других финансовых инструментов.

Оценка агентством "Standard & Poor's" качества инвестиционного портфеля складывается из показателей качества и ликвидности активов, степени концентрации рисков и общей доходности инвестиций. Экспертами агентства тщательно изучается стратегия компании в области реализации доходов от роста стоимости инвестиционных активов, поскольку между общими инвестиционными стратегиями различных страховых компаний существуют значительные различия в распределении дохода на текущий и инвестиционный. Важнейшим фактором в этом отношении является полнота понимания методологии, используемой страховой компанией для оценки стоимости активов, особенно в случаях, когда в силу каких-либо причин представляется затруднительным установить их реальную рыночную стоимость.

Адекватность капитала

Агентство "Standard & Poor's" рассматривает вопрос об адекватности капитала страховых компаний с двух точек зрения: во-первых, с позиций достаточности капитала для поддержания объема страховой деятельности на определенном уровне, а, во-вторых, в плане адекватности структуры капитала и его качества. Во многих случаях анализ распространяется на группу, к которой принадлежит та или иная страховая компания, и, в случае необходимости, рассматривается структура капитала холдинговой компании, владеющей акциями страховщика. Агентство "Standard & Poor's" разработало сложную модель анализа капитала с учетом факторов риска, на основе которой и рассчитывается показатель адекватности капитала. Эта модель играет важную роль в формировании наших взглядов на качество капитала страховой компании, однако при этом она является лишь одним из многих орудий анализа, выводы которого базируются не только на результатах ее применения.

Оценка адекватности капитала с точки зрения обеспечения деятельности компании основана на сравнении текущей и перспективной потребности страховщика в капитале с реальной - в противовес отчетной - величиной капитала. Потребность в капитале рассматривается в широком контексте, учитывающем номенклатуру предлагаемых компанией страховых продуктов и услуг, степень рисков, связанных со страховой и инвестиционной деятельностью компании, перспективы ее роста, необходимость финансовой поддержки дочерних компаний и выплаты дивидендов, объем финансовой задолженности, адекватность перестраховочных и общих резервов, а также наличие капитала для нейтрализации воздействия непредвиденных событий. Наличный капитал оценивается на основе отчетных показателей с учетом вносимых по мере необходимости поправок на такие факторы, как скрытая стоимость активов, качество/изменчивость активов, адекватность общего и перестраховочного резервов, предполагаемые источники новых поступлений капитала, а также степень агрессивности/кон-сервативности используемых правил бухгалтерского учета.

В ходе оценки адекватности капитала также принимается в расчет степень использования страховой компанией или группой долгового капитала для финансирования своей деятельности. Ключевые показатели в данном случае включают в себя финансовый, резервный и инвестиционный левередж. Финансовый левередж (или леверажное соотношение) устанавливает, в какой степени финансирование деятельности страховой компании осуществляется за счет собственного капитала в противовес различным долговым инструментам. Как правило, при этом рассматриваются следующие показатели:

 Отношение задолженности к капиталу (при этом капитал определяется как сумма долга и собственного капитала).

 Отношение стоимости привилегированных акций к капиталу.

 Отношение суммы задолженности и стоимости привилегированных акций к капиталу.

 Степень покрытия фиксированных выплат (с учетом дивидендов по привилегированным акциям или без такового, в зависимости от обстоятельств).

Агентство "Standard & Poor's" зачастую не останавливается на анализе данной страховой компании, обращаясь к рассмотрению консолидированных показателей левереджа группы, к которой она принадлежит, в целях получения максимально полной общей оценки структуры капитала и ее влияния на финансовое состояние страховщика. Агентство "Standard & Poor's" также практикует анализ степени покрытия фиксированных выплат компании, поскольку ее сила или слабость в этом отношении может значительно улучшить или ухудшить оценку балансовых рисков, связанных с финансовым левереджем. Привилегированные акции, субординированный долг и другие "гибридные" финансовые инструменты часто обладают уникальными свойствами и структурой и могут сочетать в себе характеристики акционерного и долгового капитала. Эксперты агентства "Standard & Poor's" рассматривают каждый такой инструмент и его влияние на общее положение компании на индивидуальной основе. Агентство "Standard & Poor's" также изучает сроки платежей по заемным средствам и определяет, являются ли они сбалансированными или имеют преимущественно долгосрочную или краткосрочную тенденцию, что подвергает компанию относительно большему риску.

Показатель резервного левереджа, определяемый как отношение общих страховых резервов к собственному капиталу компании, показывает, насколько прибыль компании подвержена снижению в результате непредвиденного превышения реальных выплат из резервного фонда над объемом средств, имеющихся в этом фонде. Чем выше значение этого показателя, тем больше может быть ослаблено финансовое положение компании в случае непредвиденного перерасхода средств из резервного фонда или возникновения необходимости пополнить этот фонд. Следует, однако, интерпретировать абсолютные значения указанных показателей с определенной долей осторожности, поскольку они могут быть в значительной мере подвержены таким факторам, как номенклатура предлагаемых компанией продуктов и услуг или используемые ею стандарты финансовой отчетности. Подвергается анализу и отношение страховых резервов к общей сумме полученных компанией страховых премий, так как изменение этого показателя может свидетельствовать о снижении или повышении степени консервативности подхода к процессу резервирования; с другой стороны, эти изменения могут стать результатом смещения акцентов в формировании номенклатуры страховых продуктов и услуг и в составе клиентуры компании, а также улучшения или ухудшения общих условий страховой деятельности. Показатель инвестиционного левереджа, определяемый как отношение стоимости "реальных" активов (собственного капитала и основных средств) к величине собственного капитала, демонстрирует степень зависимости финансового положения страховой компании от возможной неустойчивости показателей стоимости отдельных активов. Эксперты агентства "Standard & Poor's" также анализируют отношение инвестиций страховой компании в дочерние и аффилиированные компании к ее капиталу, таким образом оценивая степень влияния такого "двойного левереджа" на финансовое положение страховщика.

Другие вопросы, связанные с "качеством" капитала, включают в себя, например, изучение степени, в которой недостаточно жесткие правила бухгалтерского учета приводят к искусственному улучшению финансового положения страховой компании (в частности, посредством завышения реальной стоимости активов или агрессивной оценки "гудвилла" или отложенных затрат на приобретение активов); степени использования перестрахования в целях поддержания капитала на адекватном уровне; а также "размывания" капитала в результате чрезмерного использования привилегированных акций и других гибридных ценных бумаг.

Наконец, в ходе анализа адекватности капитала агентство "Standard & Poor's" обращается к вопросу адекватности страховых и перестраховочных резервов компании:   

Адекватность и качество общих страховых резервов. Являясь одним из важнейших компонентов финансового благополучия страховых компаний, не занимающихся страхованием жизни, и перестраховочных компаний, этот показатель с трудом поддается объективной оценке. Агентство "Standard & Poor's" старается по мере возможности получить максимум информации о методологии и практике резервирования, используемой каждым конкретным страховщиком, а также рассматривает адекватность наличных резервов в контексте общего объема страховых выплат и суммы страховых договоров за год. В некоторых странах страховщики поддерживают значительные "скрытые" резервы в пределах технических резервов; по мере возможности агентство "Standard & Poor's" стремится максимально точно определить их размер и понять методы управления ими. Кроме того, агентство "Standard & Poor's", обладая значительным объемом знаний в этой области, самостоятельно моделирует процесс резервирования на основе нескольких широко известных методов, формируя таким образом свое собственное представление об адекватности резервов и их зависимости от ряда привнесенных факторов.

Перестраховочный резерв. Агентство "Standard & Poor's" также изучает теоретические подходы и практические действия страховой компании в области перестрахования. Анализ включает в себя определение степени зависимости страховщика от перестрахования (то есть намеревается ли компания самостоятельно работать со своей клиентурой или большая часть риска по заключенным ею страховым договорам будет передана перестраховщикам), изучение структурной организации программы перестрахования (включая анализ риска убытков в результате стихийных бедствий, перестрахования совокупных убытков сверх установленной суммы, а также порядка определения суммы вероятных максимальных убытков), порядка выбора и одобрения компанией своих перестраховщиков, общего качества программы перестрахования, а также порядка оценки стоимости сумм, которые компания может компенсировать по договорам перестрахования.

Ликвидность

В данном разделе проводится как количественный, так и качественный анализ. Агентство "Standard & Poor's" изучает три основных источника ликвидности:

 Денежные потоки от страховой деятельности.

 Общие денежные потоки.

 Ликвидность инвестиционного портфеля.

Денежные потоки от страховой деятельности формируются за счет дохода от полученных страховых премий за вычетом сумм, выплачиваемых по искам из страхования, комиссионных и расходов на ведение дела. С течением времени сумма поступлений от страховой деятельности любой эффективно работающей страховой компании должна превысить расходы. Тем не менее агентство "Standard & Poor's" признает, что в силу характера некоторых видов страховой деятельности (некоторых видов общего страхования и перестрахования) может наблюдаться определенная нестабильность динамики денежных потоков от года к году. Некоторые различия в этом отношении могут также возникать в результате несовпадения номенклатуры страховых продуктов и услуг, предлагаемых различными компаниями. Денежные потоки от страховой деятельности могут абсолютно достоверно отражать результаты работы компаний, ориентирующихся на краткосрочные продукты, в то время как работа с долгосрочными страховыми инструментами может быть связана с резервированием, суммы которого не всегда отражаются в денежных потоках текущего года.

Общие денежные потоки (которые должны со временем характеризоваться недвусмысленным превышением поступлений над расходами) представляют собой денежные потоки от страховой деятельности с учетом полученного инвестиционного и иного дохода за вычетом дивидендов, выплачиваемых держателям полисов, налогов и иных выплат. Агентство "Standard & Poor's" обычно исключает из расчета реализованные доходы от прироста стоимости капитала (активов), однако признает, что различия между инвестиционными стратегиями, практикуемыми в различных регионах (например, предпочтение доходов от прироста стоимости капитала текущим доходам), могут сказаться на значениях соответствующих показателей. Там, где это необходимо, указанные различия учитываются при расчете показателей.

Одним из источников ликвидности является реализация определенных инвестиционных активов, однако способность реализовать такие активы - в максимально сжатые сроки и/или по желаемой цене - зачастую во многом зависит от текущей рыночной конъюнктуры. В связи с этим агентство "Standard & Poor's" рассматривает реализацию активов лишь в качестве второстепенного источника ликвидности. Компании, нуждающиеся в продаже активов на крупные суммы для обеспечения повседневной деятельности, могут оказаться перед лицом серьезных проблем.

Наконец, агентство "Standard & Poor's" выясняет, имеет ли страховая компания кредитные линии в банках или других финансовых учреждениях на случай возникновения срочной потребности в ликвидности.

Гибкость финансовой деятельности

В данном разделе, где анализ носит преимущественно качественный характер, агентство "Standard & Poor's" рассматривает потенциальные потребности страховой компании в дополнительном капитале или ликвидности и наличие реальных источников такого дополнительного капитала или ликвидности. Недостаточный доступ к дополнительным средствам сам по себе не означает, что у компании возникли проблемы, если ее потребность в таких средствах ограничена. Эксперты агентства "Standard & Poor's" тщательно отслеживают и оценивают возможность или вероятность возникновения ситуаций, когда потребность в дополнительном финансировании может превысить объем реально доступных средств.

Потребность в значительном дополнительном капитале или ликвидности может возникнуть в результате необходимости профинансировать быстрый рост или приобретение новых компаний, поддержать дочерние компании или нейтрализовать непредвиденный кризис. Источники дополнительного капитала и ликвидности также могут быть самыми разнообразными, включая средства материнских или родственных компаний, выход на рынки капитала (включая местные или международные рынки акционерного или долгового капитала), реализацию нестратегических активов и дополнительное использование возможностей, предоставляемых перестраховочными компаниями.

Невозможность выхода на рынок акционерного капитала как таковая еще не является серьезной проблемой, при условии, что будущие потребности страховой компании в дополнительных ресурсах невелики или могут быть полностью удовлетворены за счет других источников. Агентство "Standard & Poor's" не практикует автоматическое снижение рейтинга взаимных страховых компаний, не имеющих собственного капитала, и относится к ним так же, как к хорошо капитализированным страховым компаниям.