По мнению аналитиков JP Morgan, риск активов коммерческой недвижимости «не является серьезной проблемой» для европейского сектора перестрахования.
На фоне растущего интереса инвесторов к рискам активов JP Morgan собрал данные о подверженности европейских перестраховщиков риску активов коммерческой недвижимости (CRE).
Аналитики компании сначала отмечают, что CRE имеет 25%-ную капитальную нагрузку в соответствии с Solvency II, что в 2-3 раза больше, чем у портфеля корпоративных облигаций с рейтингом A или BBB, что, в свою очередь, препятствует высокому распределению.
Кроме того, аналитики заявляют, что CRE не имеет «характеристик дюрации» в соответствии с Solvency II и не может использоваться для сопоставления процентного риска или дюрации обязательств.
По данным JP Morgan, общая доля CRE невелика в контексте других «рискованных активов».
Аналитики пишут: «По нашим оценкам, среднее распределение активов в CRE на весь 2022 год составит 6% инвестиционных портфелей европейских страховых компаний. Это ниже, чем акции, и в 5-6 раз ниже, чем корпоративный кредит.
«Мы считаем, что значительная часть CRE удерживается в фондах, поддерживающих обязательства, где инвестиционный риск делится с держателями полисов (так называемый традиционный полис страхования жизни с опцией сбережений).
«Мы сделали оценки для этого в нашем анализе. Когда мы вычитаем эту долю риска держателя полиса и налог, среднее отношение акционерного капитала к активам CRE составляет 20%. Это означает, что падение стоимости CRE на 10% ударит по акционерному капиталу только примерно на 2%».
Кроме того, JP Morgan отмечает, что неликвидный характер обязательств страховщиков означает, что они вряд ли будут вынуждены платить по обязательствам ранних продавцов CRE.
«Кредитование CRE является формой неликвидного кредита, но наш анализ показывает, что они связаны с низкой LTV, с базовыми заемщиками хорошего качества, так что эти кредиты подходят для разумного режима капитала в соответствии с Solvency II. Тем не менее, они не представляют большой доли активов для большинства страховщиков», - считает JP Morgan.
В заключение аналитики заявляют, что бесполезно упоминать перестраховщиков с наибольшим риском, потому что в абсолютном выражении этот риск кажется низким по сравнению с другими рисками активов.
Тем не менее, JP Morgan отмечает, что страховщики с самой высокой долей акционерного капитала по отношению к ценам CRE — это Generali и Hannover Re, в то время как страховщики с очень низким риском CRE включают Aviva, Phoenix, Sampo и Prudential.
Подготовлено порталом Allinsurance.kz