Самый страшный кошмар создателей евро становится явью

Давние подозрения о том, что огромные кредиты, которые брала Италия, могут в конечном счете стать проблемой для всей Европы, были постоянным кошмаром немецких чиновников на протяжении 1990-х годов.

Сейчас, когда правительство Джузеппе Конте из-за кризиса вынуждено отказаться от жесткого ограничения дефицита бюджета, стратегия страны на будущее вновь строится на накоплении долга, из-за чего государственные займы могут увеличиться до 150% от валового внутреннего продукта или даже больше.

Растущее число смертей от вируса и экономические последствия блокады не оставляют правительству иного выбора, кроме как тратить больше средств на помощь населению. Но оно оказалось в беспрецедентной ситуации, поскольку уже и без того имеет огромную долговую нагрузку.

В результате финансовые возможности Италии теперь полностью зависят от Европейского центрального банка, который контролирует расходы по займам. Между тем, чиновников в Берлине волнует один вопрос: как структурировать дальнейшую помощь, так как иначе в самом сердце валютного союза может появиться государство-банкрот, что станет смертельной угрозой для евро.

«Все зависит от гарантий на европейском уровне, которые позволят избежать реакции рынка, — считает Пьетро Рейхлин, профессор экономики университета Luiss в Риме. Готов ли Европейский центральный банк осуществить необходимые покупки?»

Основная проблема — огромный долг

Неоднородные экономические результаты Италии уже давно вызывают беспокойство у политиков. Это самое серьезное испытание для их решимости, с которым они могут столкнуться, даже после того, как в 2012 году удалось остановить долговой кризис, угрожавший существованию евро.

Основная проблема в том, что, хотя сменявшие друг друга правительства Италии держали дефицит под контролем, ни одно из них не смогло уменьшить накопленный долг, повторив экономическое чудо 1960-х годов в стране, которая сейчас остро нуждается в еще одном чуде.

Поскольку Конте и его коллеги борются с чрезвычайной ситуацией в сфере здравоохранения, они направят на экономическую помощь не менее 50 миллиардов евро ($55 млрд). Это увеличит общую сумму займов, которая уже достигла 135% ВВП, что более чем в два раза превышает показатель Германии.

Если Италия потратит весь пакет, ее дефицит составит 5%, а это самый высокий уровень с 2009 года, когда страна была вынуждена бороться с последствиями финансового кризиса, отмечает Рейхлин. Скорее всего, расходы на самом деле должны быть еще больше.

«Гораздо более высокий уровень государственного долга станет неотъемлемой чертой нашей экономики и будет сопровождаться списанием частных долгов, — отметил бывший президент ЕЦБ Италии Марио Драги в интервью FT. Альтернатива — постоянное разрушение производственного потенциала и финансовой базы — была бы гораздо более разрушительной».

Президент Еврогруппы Марио Сентено заявил, что после кризиса долг в еврозоне сильно увеличится, и правительства должны принять меры, чтобы это не привело к распаду валютного блока.

Судя по рынкам облигаций, положение Италии становится еще более шатким из-за того, что решимость идти на встречу партнерам, чье расположение ей необходимо, постепенно ослабевает. Лидер оппозиционной популистской партии «Лига» Маттео Сальвини заявил, что Европейский союз слишком долго не реагировал на кризис и что итальянцы должны пересмотреть свое членство в блоке.

«Большие объемы эмиссии в Италии и политический риск из-за угроз Сальвини, которые могут встревожить инвесторов, скорее всего, помешают Италии двигаться вперед», — считает Марк Даудинг, директор по инвестициям в BlueBay Asset Management.

Bloomberg Economics прогнозирует сокращение более чем на 6% в первом квартале, тогда как согласно отчету Morgan Stanley ВВП снизится на 19% в годовом исчислении и на 33% в ближайшие три месяца.

Меры поддержки

Европейские страны готовы оказать некоторую помощь, возможно, предоставив расширенную кредитную линию за счет европейского стабилизационного механизма с минимальными условиями.

Тем временем ЕЦБ отменил лимиты на покупку облигаций в рамках своей программы экстренной помощи на сумму 750 миллиардов евро, что позволило ему получить огромные возможности для борьбы с кризисом. Все это говорит о том, что зависимость Италии от внешней помощи сохранится и в обозримом будущем.

Такие меры помогли Италии, а также другим странам снизить расходы по кредитам. Доходность десятилетних казначейских облигаций снова опустилась ниже 1.5% после всплеска в начале этого месяца почти до 3%. Пауль Томсен, сотрудник Международного валютного фонда, рассказал в интервью каналу Bloomberg, что у Италии есть возможности для реализации фискальных мер, но со временем ей придется изменить курс.

«Безусловно, Италия должна в среднесрочной перспективе уменьшить свой долг, — заявил он. Когда все закончится, ей придется снова постепенно сокращать дефицит».

«Без помощи и гарантий со стороны европейских институтов в Италии, вероятно, уже сейчас наступил бы полномасштабный кризис суверенного долга. К счастью, ЕЦБ дал ясно понять, что он готов потушить пожар на рынке облигаций страны с помощью программы закупок в связи с пандемией. Кроме того, успокоить инвесторов поможет и европейский стабилизационный механизм», — считают экономисты Bloomberg.

Однако, по словам бывшего итальянского премьера Марио Монти, эффективнее всего было бы, если бы самые богатые члены евро, такие как Германия и Нидерланды, подписали соглашение о совместном выпуске долгов, чтобы помочь бедным странам пережить трудное время. Выступая по телевидению Sky TG24, он заявил, что в противном случае возможны серьезные последствия.

«Им нужно выбирать: выпускать еврооблигации или позволить ЕЦБ умереть», — отметил он.

Судьба Италии, возможно, всегда была тесно связана с этим регионом, особенно в момент принятия решения о создании единой валюты.

Дэвид Марш, который описал процесс ее создания в своей книге «Евро», рассказал о том, как со временем членство страны стало настолько неизбежным, что этому не могли помешать никакие правила. По его словам, «исключение Италии было арифметически верным, но политически невозможным».

Источник profinance.ru