Fitch Ratings поместило рейтинг финансовой устойчивости («РФУ») «ВВ-» и национальный РФУ «BBB+(kaz)» страховой компании АО СК Казахмыс (далее – «Казахмыс»), Казахстан, в список Rating Watch «Негативный».
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Помещение рейтингов компании в список Rating Watch «Негативный» следует за ужесточением страхового пруденциального регулирования в Казахстане, которое вступило в силу в июне 2019 г., и учитывает его существенное влияние на казахстанские компании страхования иного, чем страхование жизни, с высокой зависимостью от перестрахования в сегментах страхования общегражданской ответственности и финансовых рисков, в частности на страховую компанию Казахмыс. По мнению Fitch, данное ужесточение может обусловить необходимость пересмотра компанией своей структуры бизнеса или оказать существенное давление на способность страховщика соблюдать пруденциальные нормативы. Кроме того, запас доступного компании капитала сократился после выплаты дивидендов в размере 3 млрд. тенге в мае 2019 г. Разногласия с перестраховщиками или недостаточность перестраховочной защиты, а также удорожание казахстанского тенге относительно доллара США остаются ключевыми потенциальными источниками волатильности для прибыльности и капитала компании.
Национальный Банк Республики Казахстан, который является регулирующим и надзорным органом для страхового сектора страны, изменил методологию резервирования, в частности установив долю перестраховщиков в технических резервах на нулевом уровне по ряду видов страхования, в том числе в отношении страхования общегражданской ответственности и финансовых рисков, за исключением случаев, когда такие риски передаются какому-либо перестраховочному пулу или требуют перестрахования ввиду их катастрофической природы. Данное конкретное положение вступило в силу в июне 2019 г. В то же время регулятор не ввел каких-либо прямых ограничений для покупки перестрахования по данным видам рисков.
На риски, связанные со страхованием общегражданской ответственности, приходилось 36% от валовых премий компании, подписанных в 2018 г. (2017 г.: 33%), и 94% было отдано в перестрахование (2017 г.: 96%). На финансовые риски приходились невысокие 3% от премий в 2018 г. Непризнание доли перестраховщиков в технических резервах по страхованию общегражданской ответственности могло привести к резкому росту нетто-резервов по этому виду страхования у компании в соответствии с пруденциальными требованиями, включая маржу платежеспособности и покрытие технических резервов-нетто определенными классами ликвидных активов, если бы портфель страховщика остался неизменным.
Казахмыс полагает, что портфель компании по страхованию общегражданской ответственности подвержен катастрофическим рискам, поэтому планирует подать на освобождение от соблюдения нового, более жесткого требования по резервам. По мнению Fitch, существует ряд неопределенностей в отношении того, как будет производиться оценка катастрофического риска и на основании чего регулятор будет предоставлять такое освобождение.
Еще до получения такого освобождения страховщик принял решение снизить долю страхования общегражданской ответственности до 1% от собранных премий за 5 мес. 2019 г. (5 мес. 2018 г.: 61%). Сокращение доли этого вида страхования было в значительной мере компенсировано ростом страхования грузов, и премии поддерживались на уровне 8,1 млрд. тенге за 5 мес. 2019 г., что соответствует показателю в 8 млрд. тенге за 5 мес. 2018 г. и соответствующему показателю по перестрахованию. Согласно информации, полученной Fitch от менеджмента, такое замещение вряд ли будет устойчивым. Кроме того, сокращение бизнеса по страхованию общегражданской ответственности заметно сказалось на соответствующей страховой программе компании ТОО Корпорация Казахмыс, которая является ключевым клиентом Казахмыса и миноритарным акционером, на которого приходилось 77% от собранных премий в 2018 г. (2017 г.: 74%).
В дополнение к ужесточению пруденциального регулирования, давление на регулятивную маржу платежеспособности у компании также увеличилось ввиду снижения доступного капитала. В мае 2019 г. акционеры страховщика приняли решение изъять из компании 3 млрд. тенге, или 74% прибыли, заработанной в 2012-2017 гг. Данная дивидендная выплата стала первой как минимум с 2009 г.
Капитализация Казахмыса с корректировкой на риск оставалась сильной на конец 2018 г. и соответствовала уровням конца 2016 г. и конца 2017 г. Компания поддерживала низкие объемы нетто-премий, что, вместе с существенным использованием перестрахования, обусловило стабильный уровень целевого капитала. В то же время капитал остается в высокой степени подверженным рискам, связанным с качеством перестраховочной защиты, поскольку в среднем 88% бизнеса передавалось в перестрахование в 2014-2018 гг.
Казахмыс согласно отчетности имел чистую прибыль в 3,2 млрд. тенге и доходность на капитал на уровне 30% в 2018 г., что представляет собой заметное укрепление относительно 1,2 млрд. тенге и 14% в 2017 г. Это подкреплялось доходом от валютной переоценки на уровне 1,2 млрд. тенге и высвобождением резервов на уровне 0,7 млрд. тенге. Последнее помогло страховщику улучшить комбинированный коэффициент до 40% в 2018 г. по сравнению с 92% в 2017 г.
Fitch ожидает, что страховщик продолжит иметь чистую прибыль, исходя из истории хорошей прибыльности и пятилетней средней доходности на капитал в 17% в 2014-2018 гг. В то же время доходы от валютной переоценки и высвобождение резервов, полученные в 2018 г. вряд ли повторятся, и андеррайтинговый результат, измеряемый комбинированным коэффициентом, может быть слабее в 2019 г., по мнению Fitch.
Казахмыс по-прежнему имеет вложения в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте: инвестиции, номинированные в долларах США, составляли 80% от инвестиционного портфеля и 118% от капитала на конец 5 мес. 2019 г. Эти вложения могут быть источником волатильности прибыли компании. Среднее кредитное качество инвестиционного портфеля Казахмыса является умеренным.
Отношение ликвидных активов к техническим резервам-нетто (до регулятивной реформы резервирования) было сильным на уровне 235% на конец 2018 г., хотя с регулятивной точки зрения ликвидность и покрытие активами у Казахмыса существенно слабее. Кроме того, страховщик подвержен потенциальным разрывам ликвидности в случае крупных убытков и медленного сбора перестраховочного возмещения.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Рейтинг будет исключен из списка Rating Watch «Негативный», после того как Fitch оценит способность Казахмыса соблюдать новые требования методологии резервирования и обеспечивать пруденциальные показатели без существенного ущерба для профиля бизнеса.
Рейтинги могут быть понижены в случае снижения пруденциальных показателей Казахмыса, включая маржу платежеспособности и структуру активов, до минимальных необходимых уровней или ниже, или в случае существенного влияния на бизнес-профиль страховщика.
Рейтинги могут быть подтверждены, если у Fitch будут основания считать, что Казахмыс сможет комфортно соблюдать новый пруденциальный режим и оставаться устойчивым страховщиком в корпоративном сегменте казахстанского страхового сектора.