Резкий рост выпуска облигаций на случай катастроф стабилизирует передачу растущих пиковых рисков

По мнению SwissRe Institute, новый выпуск катоблигаций на сумму $15 млрд не приведет к существенному изменению баланса спроса и предложения на мировом рынке перестрахования, поскольку альтернативный капитал для перестрахования в целом не изменился с 2017 года, а рынок ретроцессии остается напряженным.

Удачный 2023 год для выпуска катастрофных облигацийподчеркивает продолжающийся переход на рынке альтернативного капитала (AC), на котором инвесторы могут напрямую инвестировать в (пере)страхование рисков, а не через акции (пере)страховочных компаний. Ценные бумаги AC включают секьюритизацию рисков для передачи страховых рисков непосредственно на рынки капитала. Большинство рисков связаны с рисками имущественных катастроф (cat), а рынок ретроцессии перестрахования все больше зависит от AC.

Выпуск катастрофных облигаций в этом году достиг нового рекорда в $15 млрд, что на 8% больше, чем в 2022 году. В результате общий объем капитала, вложенного в катастрофные облигации во всем мире, достиг $41 млрд (см. Рисунок 1). 1 Глобальная емкость рынка катастрофных облигаций росла примерно на 4% ежегодно в течение последних шести лет с поправкой на инфляцию, что примерно соответствует росту глобальных рисков стихийных бедствий, о чем свидетельствуют оценки Verisk по оценкам глобальных совокупных среднегодовых убытков (см. Таблицу 1). 

Рисунок 1. Альтернативное размещение капитала, 2002–2023 гг., млрд долларов США

Источник: Aon Securities, Swiss Re Institute
Примечание: 2023О (оценка) 

Недавний всплеск инфляции усилил риски в дополнение к долгосрочным тенденциям миграции, накопления стоимости и изменения климата. Например, стоимость замены жилых построек в США выросла на 42% с конца 2019 года до конца 2022 года. Устойчивый рост выпуска катастрофных облигаций необходим для сохранения их роли в обеспечении емкости для пиковых рисков и, следовательно, высвобождения традиционных емкостей перестрахования для нижних слоев. С 1992 года глобальные убытки страховых компаний растут на 5-7% ежегодно с учетом инфляции. 4

Таблица 1. Совокупные среднегодовые потери от природных катастроф, развертывание АС, годовой рост, 2017–2023 гг.

SRI ожидает, что инвесторский капитал продолжит отдавать предпочтение катастрофным облигациям, поскольку они предлагают подверженность слоям максимального риска, где соотношение риска и доходности в настоящее время является привлекательным, а ликвидность может быть обеспечена на вторичном рынке. Катастрофные облигации имеют солидную историю, несмотря на ежегодные потери от природных катастроф в последние годы, превышающие средний уровень в мире.  Судя по обеспечению с плавающей процентной ставкой, они также не были подвержены оценочным потерям из-за роста процентных ставок. SRI также видиn аналогичное «бегство к качеству» инвесторов в расширении инвестиций в перестраховочные коляски, связанные с катастрофами, в последние годы.

Однако общая емкость АС застопорилась: по оценкамSRI, общий объем развернутого капитала в 2023 году составит около $100млрд и в целом не изменится с 2017 года. С поправкой на инфляцию емкость в 2023 году была на 17% ниже, чем в 2017 году. Основным фактором является снижение емкости перестрахования с обеспечением (CR), при котором инвесторы участвуют в структурах перестрахования нижнего уровня, основанных на возмещении убытков. Начиная с 2017 года CR показывает низкую прибыль от непредвиденных (и немоделированных) убытков. Структуры CR также могут сталкиваться с конкурентными недостатками по сравнению с традиционным перестрахованием с точки зрения стоимости капитала (меньший масштаб, диверсификация и необходимость обеспечения) и знаний андеррайтинга. Между тем, конкурентная позиция традиционной бизнес-модели перестрахования значительно улучшилась благодаря нормализации процентных ставок и преимуществам увеличения кредитного плеча активов.

SRI ожидает, что рыночная дихотомия в AC сохранится в 2024 году, при этом рынок катастрофных облигаций продолжит расширяться, а обеспеченное перестрахования снизится. Активный выпуск катастрофных облигаций дополняет и стабилизирует традиционные рынки (пере)страхования. Ограниченное и выборочное использование емкостей для катстроф, вероятно, продолжится на рынках ретроцессии и перестрахования в следующем году. SRI считает, что нынешнее жесткое ценообразование вызвано не нехваткой капитала, а, скорее, значительным ростом стоимости капитала и повышенной экономической неопределенностью и неопределенностью моделей, то есть всеми факторами, которые продолжатся в следующем году.

Подготовлено порталом Allinsurance.kz