Ноябрьские Встречи перестраховщиков 

Понедельник, 19 ноября 2018
Menu

О странностях плавания тенге

Зависимость казахстанской валюты от динамики российского рубля имеет естественное происхождение.

Тенге традиционно не переставал удивлять казахстанцев. Наблюдения, сделанные в сентябре-октябре формулируют пару оценочных суждений, на их основе.

I. В августе Национальный банк опубликовал на своем сайте сообщение об изменении подхода к определению официального курса тенге. Регулятор указал, что "с 10 сентября 2018 года официальный курс тенге к доллару США будет устанавливаться на основе среднебиржевого курса по итогам основной и дополнительной сессий со сроками расчетов Т+1 на АО "Казахстанская фондовая биржа". Правила установления официального курса тенге к доллару не меняются, меняется лишь площадка с сектора "USDKZT_TOD" (расчеты в день совершения сделки) на сектор "USDKZT_TOM" (расчеты на следующий день после совершения сделки)".

Изначально инициатива Национального банка в целом выглядела довольно сомнительно. Дело в том, что оба сегмента – и USDKZT_TOM, и USDKZT_TOD – прекрасно уживались на бирже и до этого, однако первый из них большую часть времени пребывал преимущественно в состоянии летаргического сна. Было абсолютно непонятно, как Национальный банк планирует устанавливать официальный курс, ориентируясь на сегмент биржевого рынка, торги на котором проводились от силы один-два раза в месяц.

Однако сомнения оказались беспочвенны (ну, или почти беспочвенны). Ровно в назначенный "час Х" тенге сменил "бассейн для плавания": участники рынка вдруг стали демонстрировать небывалую до этого активность на площадке USDKZT_TOM и фактически забыли о сделках с расчетами T+0.

Судя по утверждениям регулятора, сам он полагал, что его инициатива в какой-то мере облегчит жизнь банкам. Так, в упомянутом выше информационном сообщении он отметил: "Переход на Т+1 будет стимулировать совершенствование систем прогнозирования ликвидности в банках второго уровня, что позволит избегать всплесков волатильности как на валютном, так и на денежном рынке". Правда, регулятор так и не пояснил, что до этого мешало казахстанским банкам самостоятельно совершить этот самый "переход на T+1" и воспользоваться всеми преимуществами, которые дает эта схема расчетов, и почему площадка USDKZT_TOM находилась до 10 сентября в полукоматозном состоянии.

II. Столь резкая смена предпочтений участников рынка выглядит довольно странно на фоне постоянных увещеваний о "свободном плавании" тенге. В самом деле, не могли же все участники биржевого перформанса со "свободным плаванием" единовременно и столь единодушно сменить привычную торговую площадку только на основании короткого объявления на сайте регулятора. Вполне очевидно, что здесь нужен более весомый аргумент.

Наиболее вероятное и самое правдоподобное объяснение этой ситуации можно найти в упомянутом нами информационном сообщении, опубликованном в августе на сайте регулятора. Кроме объявления о смене подхода к определению официально курса в нем говорится, что "валютные операции Национального Банка на АО "Казахстанская фондовая биржа" также будут проводится в секторе "USDKZT_TOM" с расчетами по системе Т+1". Вполне очевидно, что речь здесь идет о смене площадки, где будут проводиться валютные операции, а не о начале проведения "операций на акционерном обществе". Впрочем, казахстанские монетарные власти уже неоднократно демонстрировали нам свою увлеченность проведением всевозможных операций, манипуляций и экспериментов как над национальной валютой, так и над финансовой системой в целом.

"Движущей силой" в данном случае стал, скорее всего, сам Национальный банк, которому вполне по силам полностью контролировать и спрос, и предложение на биржевом валютном рынке одновременно. Смена Нацбанком площадки для осуществления валютных операций является в этой ситуации единственным рациональным объяснением, которое приходит на ум. У остальных участников рынка отсутствовали видимые мотивы для переноса активности с одной площадки на другую – в противном случае они сделали бы это уже давно, не дожидаясь инициативы Нацбанка.

В предыдущей статье приводилось несколько аргументов в пользу того, что "плавание" тенге не столь уж и свободное, как нас пытаются убедить монетарные власти. Если же причиной переноса активности участников валютного рынка с одной площадки на другую явилась валютная политика регулятора, то нам еще раз стоит подумать о масштабах вмешательства монетарных властей в формирование курса тенге. Тот факт, что активность участников валютного рынка переместилась в сегмент USDKZT_TOM фактически за один день, после чего приоритетный ранее сегмент USDKZT_TOD стал "засыпать глубоким сном", вполне может свидетельствовать, что регулятор контролирует валютный рынок полностью или почти полностью. И здесь вполне закономерно возникает вопрос о том, когда "плавание" тенге на самом деле было более свободным. Может быть, движение казахстанской валюты в коридоре "плюс-минус 5 тенге за доллар", как это было до августа 2015 г., более уместно называть "свободным" в сравнении с движением вслед за рублем, которое мы наблюдали в последнее время?

III. 8 октября Национальный банк опубликовал на своем сайте пресс-релиз, в котором он сообщил о вмешательстве в ситуацию на валютном рынке в сентябре: "Для предотвращения усиления девальвационных ожиданий и с целью стабилизации внутреннего валютного рынка Национальный Банк впервые с октября 2017 года принял решение провести валютные интервенции. Так, в период с 5 по 7 сентября 2018 года в условиях отсутствия предложения иностранной валюты Национальный Банк осуществил продажу $520,6 млн. Доля участия Национального банка в эти дни составляла около 80% от общего объема торгов на валютной бирже, но в целом за месяц доля участия Нацбанка составила 13,6%". Попробуем провести элементарную верификацию этой информации.

А. Согласно данным, размещенным на сайте Национального банка, нетто-объем интервенций, т.е. разница между объемами покупки и продажи иностранной валюты, составил по результатам сентября минус $520,6 млн. За то же период активы в свободно конвертируемой валюте (т.е. золотовалютные резервы за вычетом стоимости золотого запаса) уменьшились с $17 689 до $17 277 млн, или на $412 млн. Очевидно, что потери золотовалютных резервов были чем-то частично компенсированы, причем это однозначно не покупка валюты на бирже.

Б. Национальный банк утверждает, что осуществил продажу этих $520,6 млн с 5 по 7 сентября, т.е. в течение трех дней. Совокупный объем биржевых торгов долларом, который можно узнать на сайте KASE, составил $363, $308 и $499 млн 5, 6 и 7 сентября соответственно. В целом объем торгов за три дня составил $1,17 млрд, причем все сделки проводились в сегменте USDKZT_TOD. Если бы Национальный банк осуществлял в эти дни только продажу доллара, то его участие в торгах составило бы лишь 44,5%, но никак не 80%. Если исходить из того, что данные по нетто-объему интервенций корректны, то "дотянуть" до 80% он мог лишь в том случае, если бы продавал почти столько же валюты, сколько и покупал. Однако в этом случае не совсем понятно, в какую сторону регулятор на самом деле "толкал" национальную валюту.

В. Согласно данным Национального банка, совокупный объем биржевых торгов долларом в сентябре составил $3 819 млн. Частное от деления нетто-объема интервенций на совокупный объем торгов составляет 0,136, или те самые 13,6%, о которых говорится в пресс-релизе. Однако с учетом нестыковок, описанных в предыдущем пункте, это число также выглядит сомнительно.

Таким образом, приведенные в пресс-релизе данные не раскрывают полностью ситуацию, сложившуюся на валютном рынке в те дни, и в целом не внушают доверия. Здесь почему-то вспоминается заезженная фраза из "бородатого" анекдота: "Рабинович, вы или крестик снимите, или трусы оденьте!"

IV. Судя по данным с сайта министерства финансов, объем трансферта из Национального фонда в республиканский бюджет составил в сентябре 585 млрд тенге, т.е. свыше полутора миллиардов долларов. Частичная компенсация расходования золотовалютных резервов, о которой мы говорили чуть выше, стала возможна, скорее всего, за счет конвертации активов Национального фонда. При этом, судя по размеру трансферта, реальный объем продажи валюты государством в сентябре мог в разы превышать нетто-объем интервенций, о котором говорит Национальный банк.

По опыту последних лет, продажа валюты из государственной "заначки" отражается на золотовалютных резервах в последнюю очередь. Вполне очевидно, что Национальный банк вынужден был прибегнуть к расходованию золотовалютных резервов на фоне аномального роста спроса на иностранную валюту.

Регулятор объясняет рост спроса следующим образом: "Негативные новости с мировых рынков, которые лишь частично напрямую затрагивают Казахстан, привели к чрезмерной реакции участников внутреннего валютного рынка и их клиентов". Впрочем, Национальный банк, который очень долго словом и делом доказывал наличие зависимости тенге от российского рубля, на наш взгляд, сам во многом виноват в "чрезмерной реакции" участников рынка на "новости, которые лишь частично напрямую затрагивают Казахстан".

С другой стороны, не совсем понятно, почему монетарные власти допустили сначала скачкообразный рост курса доллара до 380, потом довольно резкий "откат" до 350 с дальнейшим движением (также довольно быстрым) к уровню 370 тенге/долл. Здесь вспоминается ситуация, которую мы наблюдали год назад: после того, как курс доллара превысил в начале октября 2017 г. отметку в 340 тенге, глава Национального банка на одной из пресс-конференций заявил, что наступила "благоприятная ситуация для фиксации прибыли ЕНПФ от курсовой разницы". Таким образом, одним из бенефициаров колебаний курса тогда стал ЕНПФ, и не стоит исключать возможности того, что кто-то мог выиграть от колебаний курса и в текущем году. Более того, высокий объем интервенций в сентябре текущего года также вполне мог быть обусловлен не только общим ростом спроса на иностранную валюту с стороны участников рынка, но и удовлетворением интересов отдельных организаций. Впрочем, в условиях недостаточной прозрачности активности государства на валютном рынке подобные умозаключения могут являться лишь гипотетическими предположениями, а отнюдь не безапелляционными утверждениями.

V. 10 октября KASE и Московская биржа (MOEX) подписали соглашение о стратегическом партнерстве. Целями этого соглашения являются "предоставление казахстанским и российским участникам торгов и инвесторам взаимного доступа к рынкам обеих стран; повышение надежности инфраструктуры и снижение рыночных рисков за счет развития института центрального контарагента; использование экспертизы и торговоклиринговых технологий Московской биржи в целях повышения эффективности рынков KASE, клиринга, управления рисками и создания новых биржевых инструментов; содействие выходу KASE на публичный рынок и использование опыта Московской биржи для проведения первичного размещения акций KASE". Кроме того, Московская биржа планирует до конца следующего года приобрести 20% участия в уставном капитале KASE.

Российский фондовый рынок в целом гораздо более развит в сравнении с казахстанским – внедрение технологий, используемых на MOEX, и применение российского опыта однозначно будет способствовать развитию казахстанского фондового рынка. С другой стороны, нельзя не отметить некоторые риски, которые могут возникнуть в процессе планируемой интеграции двух бирж.

В российском экспертном сообществе довольно распространена точка зрения о том, что динамика рубля во многом определяется спекулятивной активностью некоторых инвесторов и трансграничными потоками так называемых "горячих денег". В процессе становления Международного финансового центра "Астана" (причем не обязательно успешного) KASE, скорее всего, частично утратит свой вес и влияние. С учетом этого обстоятельства и в условиях, когда тенге слепо движется за рублем, российские игроки через некоторое время могут начать воспринимать казахстанскую биржу как своеобразный "филиал" московской, и перенесут туда часть своей спекулятивной активности. Развитие событий по подобному сценарию вряд ли позитивно отразится на стабильности тенге.

При этом Национальный банк в последнее время очень часто говорит о намерении привлечь зарубежных инвесторов на казахстанский фондовый рынок и даже связывает с этой инициативой недавнее изменение подходов к определению официального курса тенге, что якобы "будет способствовать углублению интеграции с мировыми финансовыми рынками, увеличению ликвидности за счет привлечения иностранных портфельных инвестиций". В то же время следствием реализация недавних инициатив Национального банка станет определенная гармонизация формата торгов на KASE с форматом торгов на MOEX. Все это повышает вероятность того, что события будут развиваться по описанному выше сценарию.

P.S.: В августе было озвучено довольно много прогнозов по поводу курса тенге. По мнению некоторых экспертов, курс казахстанской валюты в сентябре-октябре должен был находиться на уровне 340-350 тенге/долл. Другие же были не столь оптимистичны и говорили о 400 тенге/долл. В итоге и те, и другие "промахнулись".

Несмотря на то, что прогнозирование курса тенге – это однозначно неблагодарное занятие, в самом конце августовской публикации также был сделан осторожный прогноз по поводу курса тенге. Он звучал следующим образом: "не стоит исключать возможности для реализации осенью сценариев, предполагающих рост курса американской валюты до уровня 370 и даже 380 тенге за доллар". Этот прогноз реализовался уже в сентябре, хотя носил скорее "полуинтуитивный" характер.

Возможно, в этот раз стоит также поделиться некоторыми соображениями по поводу того, как будет вести себя тенге в ближайшие месяцы. При условии отсутствия "форс-мажорных обстоятельств" курс до конца года вряд ли достигнет уровня в 400 тенге/долл., который является "психологическим" как для населения, так и для властей. Однако довольна высока вероятность "скачков" курса, аналогичных наблюдавшемуся в сентябре. В этом случае верхняя граница колебаний курса будет находиться на уровне не выше 390-395 тенге/долл. Впрочем, эти соображения также носят во многом интуитивный характер и не являются "обязательными к исполнению". И нелишним будет в очередной раз повторить, что прогнозирование курса тенге – дело крайне неблагодарное в силу того, что на него могут оказывать влияние множество субъективных и иррациональных факторов.

Источник lsm.kz

Читайте также...

  • 1
  • 2
  • 3
Пред След

Согласованное заявление в смартфоне: в Латвии заработало приложение для водителей,…

19-11-2018 Просмотров:4

Согласованное заявление в смартфоне: в Латвии заработало приложение для водителей, попавших в аварию

Латвийское бюро страховщиков транспортных средств (LTAB) разработало мобильное приложение LTAB OCTA, с...

Центральный Банк России с 1 января сможет проводить «тайные закупки»…

19-11-2018 Просмотров:4

Центральный Банк России с 1 января сможет проводить «тайные закупки» по всему финансовому рынку

Банк России с 1 января 2019 года получит полномочия проводить контрольные закупки...

Несмотря на одобрение проекта сделки по Brexit, для Лондонского Сити…

16-11-2018 Просмотров:87

Несмотря на одобрение проекта сделки по Brexit, для Лондонского Сити остаются неопределенности

Лондонский Сити предотвратил одну катастрофу после заявления о согласовании сделки по Brexit,...

Глобальные регулирующие органы с опозданием переосмысливают подход к определению системно…

16-11-2018 Просмотров:61

Глобальные регулирующие органы с опозданием переосмысливают подход к определению системно значимых страховщиков

Глобальные страховые регуляторы будут пересматривать критерии для определения страховщиков, считающихся системно важными...

Финансовый сектор не успевает за экономической глобализацией Казахстана

16-11-2018 Просмотров:669

Финансовый сектор не успевает за экономической глобализацией Казахстана

За год приток прямых иностранных инвестиций в страну увеличился на 15,4%. В...

Киберэксперт говорит, что индустрия чрезмерно усложняет киберстрахование

16-11-2018 Просмотров:52

Киберэксперт говорит, что индустрия чрезмерно усложняет киберстрахование

Киберстрахование имеет отношение ко всем видам бизнеса, но страховая отрасль должна сделать...

Как «правильно» получить в суде 3,6 года вместо 2,2 млн…

16-11-2018 Просмотров:47

Как «правильно» получить в суде 3,6 года вместо 2,2 млн руб. за сожженную дачу и баню? Опыт российских страховщиков

Приобретя дом и баню, житель Вологды решил «слегка» нажиться на страховой компании....

ВСС планирует разработать стандарт выявления признаков страхового мошенничества

16-11-2018 Просмотров:47

ВСС планирует разработать стандарт выявления признаков страхового мошенничества

Всероссийский союз страховщиков (ВСС) рассчитывает создать стандарт по выявлению рисков страхового мошенничества,...

Игорь Юргенс: новых игроков на российском рынке страхования с Запада…

16-11-2018 Просмотров:48

Игорь Юргенс: новых игроков на российском рынке страхования с Запада ждать не стоит

Приток западных страховщиков на российский рынок маловероятен, новые игроки придут, скорее, из...

Узбекистан, итоги третьего квартала: драйвером роста остается добровольное страхование (+117%)

16-11-2018 Просмотров:51

Узбекистан, итоги третьего квартала: драйвером роста остается добровольное страхование (+117%)

За три квартала страховщики Узбекистана собрали премий на сумму почти 1.2 трлн....

Страховые компании «КазкоммерцLife» и «Халык-Life» завершили присоединение

16-11-2018 Просмотров:28

АО «Дочерняя компания Народного Банка Казахстана по страхованию жизни «Халык-Life» и АО...

Технологические риски и геополитическая напряженность — важнейшие риски для мирового…

16-11-2018 Просмотров:59

Технологические риски и геополитическая напряженность — важнейшие риски для мирового бизнеса

Наиболее серьезным риском для бизнеса в Азиатско-Тихоокеанском регионе считаются кибернетические атаки, —...

Акишев: Мы проигрываем не только развитым, но и постсоветским странам…

16-11-2018 Просмотров:679

Акишев: Мы проигрываем не только развитым, но и постсоветским странам в страховании

Глава Национального банка Данияр Акишев оценил состояние финансового сектора страны и назвал...

АО СК «НОМАД Иншуранс» запустила программу страхования мобильных телефонов

15-11-2018 Просмотров:58

За девять месяцев 2018 года в Казахстане зафиксировано 31 115 краж мобильных...

От перемены мест слагаемых результат «уходит в минус»

15-11-2018 Просмотров:134

От перемены мест слагаемых результат «уходит в минус»

Рынок страхования жизни во всем мире превалирует в объемах собранных премий, при...

Строго конфиденциально: сколько зарабатывают финансисты и страховщики в Казахстане

15-11-2018 Просмотров:980

Строго конфиденциально: сколько зарабатывают финансисты и страховщики в Казахстане

Согласно данным Комстата, финансисты в Казахстане зарабатывают больше всех, так ли это...

Д. Акишев: страховой сектор РК станет первым сегментом, на котором…

15-11-2018 Просмотров:981

Д. Акишев: страховой сектор РК станет первым сегментом, на котором будут реализованы требования ВТО по доступу на рынок филиалов иностранных компаний

Страховой сектор станет первым сегментом, на котором будут реализованы требования ВТО по...

Cрок внедрения IFRS 17 отложен до 2022 года

15-11-2018 Просмотров:72

Cрок внедрения IFRS 17 отложен до 2022 года

Последние пару лет страховщики и регуляторы активно обсуждали внедрение нового стандарта финансовой...

Топ-менеджеры 140 стран назвали главные риски для бизнеса в разных…

15-11-2018 Просмотров:56

Топ-менеджеры 140 стран назвали главные риски для бизнеса в разных регионах мира

Оценка рисков бизнесом значительно различается в каждом из восьми регионов, которые были...

СК «НОМАД Иншуранс» получила лицензию на страхование ГПО туроператора и…

15-11-2018 Просмотров:44

В соответствии с приказом заместителя председателя Национального банка от 12 ноября 2018...

Галушин: законопроект об иностранных страховщиках ухудшает положение российских компаний

15-11-2018 Просмотров:46

Галушин: законопроект об иностранных страховщиках ухудшает положение российских компаний

В законопроекте о допуске иностранных страховщиков в РФ есть четыре пункта, существенно...

«Ингосстрах» застрахует запуск корабля «Прогресс» к МКС на 3,245 млрд…

15-11-2018 Просмотров:47

«Ингосстрах» застрахует запуск корабля «Прогресс» к МКС на 3,245 млрд руб.

Компания «Ингосстрах» признана победителем открытого запроса предложений на право заключения договора страхования...

Эксперты прогнозируют рост страхового рынка в России по итогам 2018…

15-11-2018 Просмотров:63

Эксперты прогнозируют рост страхового рынка в России по итогам 2018 года на 12-13%

По прогнозам, по итогам 2018 года объем страхового рынка в целом достигнет...

Пилотная программа агрострахования будет внедрена в Армении в 2019 году

15-11-2018 Просмотров:29

Пилотная программа агрострахования будет внедрена в Армении в 2019 году

Пилотная программа страхования сельского хозяйства будет внедрена в Армении в 2019 году,...