К чему приводит директивная дедолларизация при слабеющем курсе и возможно ли «одномоментное переворачивание» вкладов в тенге.
Доля депозитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов в Казахстане на конец июня этого года составила 41,6%.
«Это одно из самых низких значений показателя за последние годы, включая 2015 год, когда курс национальный валюты официально формировался по фиксированному режиму», – отмечает в своем посте в соцсети заместитель директора Центра исследований прикладной экономики (ЦИПЭ) и автор телеграм-канала Tengenomika Олжас Тулеуов.
Эксперт приводит данные о долларизации вкладов юридических и физических лиц. На конец июня уровень по вкладам юрлиц составлял 37,9%, на конец прошлого года – 49,3%, по вкладам физлиц – 45,3% и 47,4% соответственно.
«Самое интересное в том, что если снижение долларизации депозитов физлиц было более поступательным и в большей степени отражало «переворачивание» в тенговые вклады (несмотря на обесценение тенге), то сокращение объемов долларовых депозитов у юрлиц связано с оттоком капитала из казахстанского частного сектора, имевшего место (по последним данным) в I квартале этого года», – пишет аналитик.
Так, в июне 2019 года по отношению к декабрю 2018-го депозиты юрлиц в иностранной валюте снизились на 31%, или на 1,559 трлн тенге, что эквивалентно 4,1 млрд долларов, в то время как депозиты юрлиц в нацвалюте за тот же период, наоборот, выросли на 402 млрд тенге (8%), или 1,1 млрд долларов.
При этом долларовые депозиты физлиц за декабрь 2018 года – июнь 2019 года успели снизиться на 5%, или 218 млрд тенге (574 млн долларов), а тенговые вклады выросли на 3%, или на 129 млрд тенге (338 млн долларов).
«Таким образом, несмотря на девальвационную панику, которая была в мае-июне этого года, а также на повышение максимальных ставок для долларовых вкладов физлиц с 1% до 2% годовых, уровень долларизации вкладов в Казахстане пока остается низким, хотя и имеет тенденцию к логичному росту (в июне 2019 года)», – комментирует эксперт.
По его мнению, для того чтобы в Казахстане уровень долларизации депозитов к началу августа достиг 60% и более (как утверждает один из популярных анонимных каналов в «Телеграме») с текущего уровня, необходимо, чтобы население и юрлица, по сути, одномоментно «перевернули» из тенговых в долларовые вклады 3,2 тлрн тенге, что эквивалентно 8,3 млрд долларов, или 30% ЗВР Нацбанка, или 14% Нацфонда.
«Таких резких «перевертышей», которые могут просто «похоронить» финансовую систему страны, в истории Казахстана еще не было даже в периоды одномоментных девальваций», – отмечает Олжас Тулеуов.
Кредитные средства, активные и пассивные
«Депозиты, которые в банковской системе являются основной частью денежного агрегата М3 (денежная масса), демонстрируют довольно слабую динамику (сокращение за пять месяцев 2019 года). И если судить по общим данным, то можно говорить о сдержанном росте денежной массы. Однако в нашем случае основное внимание необходимо уделять структуре депозитов и их взаимосвязи», – отмечает финансовый аналитик Владислав Туркин в заметке на своей странице в соцсети.
Эксперт предлагает использовать два термина-конструкта. «Кредитно-активные» средства – тенговые депозиты, которые служат основным источником кредитования, и «кредитно-пассивные» средства – валютные вклады, использование которых в кредитовании довольно ограничено (только определенными категориями корпоративных заемщиков).
С 2016 года, продолжает аналитик, можно наблюдать постоянный прирост тенгового банковского фондирования, которое формируется в основном за счет вкладов населения.
Помимо существенных бюджетных инициатив, направленных прежде всего на население, к увеличению тенговой денежной массы косвенно приводит процесс дедолларизации в условиях ослабляющегося курса тенге.
«Постоянное ослабление курса тенге приводит к переоценке валютных вкладов и, соответственно, к неконтролируемому расширению денежной массы, выраженной в тенге», – пишет аналитик.
По его словам, само по себе это расширение не несет в себе ощутимого негативного эффекта, так как «благодаря ряду нормативов отечественные банки ограничены в валютном кредитовании, и, соответственно, эти средства оказывают ограниченное влияние на экономику».
Большая часть этих средств размещается в различные финансовые инструменты (в основном валютные депозиты НБК), и их можно охарактеризовать как «кредитно-пассивные».
«Однако в случае конвертации валютных депозитов в тенговые (дедолларизация) происходит трансформация этих средств в тенговую базу фондирования, которую уже можно использовать в качестве «активного» кредитного ресурса», – делится мнением Владислав Туркин.
На протяжении нескольких лет ставки на тенговые вклады были высокими, а ставки на валютные вклады ограничивались директивно. По словам эксперта, под влиянием этих факторов происходила постепенная дедолларизация вкладов населения, которая «обеспечила дополнительный приток довольно дорогих тенговых вкладов в банковскую систему (валютные вклады корпвкладчиков в большинстве своем просто выводятся из системы)».
«Именно посредством этого механизма ослабление курса и рост стоимости валютных вкладов в тенге приводит к эффекту, схожему с осуществлением эмиссионного воздействия на экономику», – считает эксперт.
Таким образом, по его словам, монетарный импульс со стороны обесценения курса из «спящего» превращается в «активный», предоставляя дополнительный ресурс для раскручивания темпов кредитования (преимущественно розничного сегмента) и мультипликации новых, тенговых депозитов населения.
«Директивная дедолларизация банковских вкладов при слабеющем курсе приводит к излишнему росту тенговой денежной массы, привлекаемой банками по относительно высоким ставкам (которые они размещают преимущественно в розничное кредитование)», – пишет аналитик.
В итоге, по его мнению, мы получаем косвенное воздействие обесценения курса тенге (фактор инфляции предложения) на рост монетарной инфляции в системе (инфляция спроса), с последующим кумулятивным давлением обоих факторов.
Отметим, что ранее эксперты говорили о том, что долларизация депозитов по сегментам клиентов неоднородна.
В частности, председатель правления ForteBank Гурам Андроникашвили отметил, что по вкладам физических лиц очень сильно видна дифференциация между VIP-клиентами, средним классом и рабочим классом.
«Большинство населения (по количеству людей, не по объему депозитов) использует для этого тенге. Средний класс – 50 на 50. VIP-депозиторы – больше в долларах», – поделился наблюдениями глава банка, выступая на конференции Fitch Ratings в Алматы весной этого года.
Елена Тумашова, inbusiness.kz