Страхование транзакционных рисков

Страхование транзакционных рисков стало актуальным после рекордной стоимости глобальных сделок слияний и поглощений в 2021 году. И, несмотря на небольшое замедление в 2022 году, интерес к страхованию транзакций продолжает расти.

Глобальные слияния и поглощения (M&A) побили рекорды в 2021 году, при этом общая стоимость сделок впервые превысила $5 трлн. По данным PwC, в 2021 году количество объявленных сделок по всему миру превысило 62 000, что на 24% больше, чем в 2020 году. Публично обнародованные суммы сделок достигли рекордного уровня в $5,1 трлн, включая 130 мегасделок на сумму более $5 млрд, что на 57% больше, чем в 2020 году. в 2020 году и побить предыдущий рекорд в $4,2 трлн, установленный в 2007 году.

С тех пор все несколько успокоилось. Нуала Рид, менеджер по страхованию транзакционных рисков в Великобритании, Tokio Marine HCC, говорит, что после рекордного 2021 года ожидалось, что темпы активности в области слияний и поглощений снизятся, но по ее мнению, снижение было более резким, чем предполагалось. По ее текущим оценкам, активность в сфере слияний и поглощений снизилась во всех основных регионах: сделки в АТР сократились на 17%, в США — на 19%, а в Европе — на 6%.

Эндрю Коллинз, глава отдела гарантий и возмещения ущерба GB, WTW, отмечает, что глобальная активность в области слияний и поглощений в 2022 году зафиксировала сильное начало: количество завершенных сделок на сумму более $100 млн в первом квартале превышает аналогичный период прошлого года. «Однако ряд факторов – конфликт России и Украины; рост инфляции; глобальные процентные ставки растут; волатильность рынка; усиление регулирующего контроля сделок по слияниям и поглощениям; и продолжающиеся сбои в цепочке поставок — начинают указывать на замедление активности в области слияний и поглощений в некоторых регионах».

Тем не менее, Коллинз говорит, что есть хороший поток сделок с активным потоком активности, рассчитанный на 2022 год в Азии и Австралии, в то время как в Европе сделки все еще находятся в стадии реализации. «Несмотря на все эти проблемы, остается значительный неизрасходованный пул реальных инвесторов, а также будущих инвесторов, а также стратегические корпорации, которые продолжат искать возможности для слияний и поглощений», — добавляет он.

Страхование сделок

Рид отмечает, что использование страхования сделок экспоненциально растет в течение последних пяти-десяти лет. «По мере того, как стороны сделки все больше знакомятся с продуктом и преимуществами, которые он может предоставить, сформировался положительный круг, который расширил использование страхования слияний и поглощений. Хотя у этих продуктов есть ограничения, можно с уверенностью сказать, что рынок слияний и поглощений все чаще использует страхование слияний и поглощений», — говорит она.

Страхование транзакционных рисков включает в себя гарантию и возмещение убытков (W&I) и страхование заявлений и гарантий (RWI), которые покрывают финансовые убытки, если гарантия договора купли-продажи окажется неверной, а также специальное налоговое страхование и страхование условных рисков.

В последние годы наблюдается быстрый рост всех видов страхования транзакционных рисков. Коллинз говорит, что в 2021 году активность на страховом рынке W&I/RWI выросла во всех регионах, при этом объемы, наблюдаемые группой слияний и поглощений WTW, увеличились в среднем на 50%. «По мере того, как страхование W&I/RWI совершенствовалось, организаторы сделок и консультанты стали более опытными и знакомыми с использованием и преимуществами такого страхования. Страхование W&I/RWI теперь используется в большей части сделок, чем раньше», — говорит он.

На рынке также наблюдается значительный рост использования специального налогового страхования и полисов условного риска с расширением аппетитов и возможностей страховщиков.

Основные мотивы

Итак, каковы основные мотивы покупки этого покрытия? Рид из Tokio Marine HCC говорит, что использование этой страховки изначально было инициировано частными инвестиционными компаниями, поскольку оно позволяло продавцам сократить свои финансовые обязательства после сделки и иметь «чистый выход».

«По мере развития этих страховых продуктов мы наблюдаем расширение числа покупателей, использующих страхование транзакций», — говорит она. «Тем не менее, это страхование по-прежнему полезно для облегчения трансграничных сделок, поскольку оно обеспечивает защиту, как правило превышающую ту, которую обычно предоставляют продавцы, в незнакомой юрисдикции. Это страхование также оказалось полезным в аукционных процессах по слияниям и поглощениям — поскольку страхование W&I предлагается «в стандартной комплектации», продавцы затем могут оценивать предложения участников торгов на равных условиях».

Рид заметила, что спрос на страхование транзакционных рисков выходит за рамки рынка прямых инвестиций, поскольку компании все чаще используют этот продукт в сделках по слияниям и поглощениям. Коллинз из WTW соглашается, говоря, что одной из наблюдаемых им тенденций является заметное увеличение использования корпоративными покупателями страхования W&I. «Учитывая благоприятный для продавцов рынок за последние пару лет, мы наблюдаем увеличение — особенно в Европе — «скрепленных» страховых решений W&I, с помощью которых продавец проводит конкурентный процесс продажи, что позволяет ему значительно ограничить возможные средства защиты», - говорит он.

Другие стимулы для покупки покрытия включают сохранение коммерческих отношений, когда в бизнесе остаются управляющие продавцы; смягчение опасений покупателя по поводу финансового положения продавца; и предоставление удобства ключевым заинтересованным сторонам (особенно кредиторам по сделкам, финансируемым за счет долга).

По словам Коллинза, повышенный спрос на специальное налоговое страхование и страхование условных рисков в значительной степени связано с повышением осведомленности о продуктах, расширением рисков, которые могут быть покрыты, и постепенным снижением ставок.

«В более широком смысле рынок прямых инвестиций в последние годы все чаще становится рынком продавцов, что непреднамеренно приводит к тому, что покупатели ищут страховые решения для покрытия рисков, которые они должны взять на себя, чтобы выиграть сделку», — говорит Коллинза. «По мере того, как рынок налогового и условного страхования становился зрелым, страховые команды нанимали в свои команды специалистов по налогам и судебным разбирательствам, что также позволило рынкам предлагать условия по рискам, от которых они исторически отказались бы, поскольку они могли лучше оценить, насколько «рискован» проблемы практически есть».

Емкость и ставки

Рид из Tokio Marine HCC отмечает, что резкое увеличение активности в сфере слияний и поглощений в 2021 году означало, что страховой рынок, наряду со многими другими сферами слияний и поглощений, с трудом обслуживал сделки. «Фактически, большинство зарегистрированных проблем со страховой способностью в 2021 году были связаны с недостатком ресурсов для андеррайтинга, а не с наличием страховой способности. Тем не менее, мы видим, что в 2022 году появится больше возможностей и появится больше андеррайтеров для страхования слияний и поглощений», — говорит она.

Коллинз говорит, что в 2021 году, особенно в четвертом квартале 2021 года, существовали ограничения по емкости, как с точки зрения капитальных возможностей, так и с точки зрения пропускной способности персонала андеррайтеров, но они начали уменьшаться по мере того, как активность сделок падала, существующие страховые компании увеличивали размер своих команд и на рынок выходят новые участники.

По словам Коллинза, в результате нехватки емкостей в четвертом квартале 2021 года произошло повышение цен, которое в некоторых регионах было более серьезным, чем в других. По его словам, в Северной Америке наблюдались более крупные транзакции (более $350 млн), ставки которых были в среднем на 15–20% выше, чем у транзакций с более низким средним рынком, при этом страховщики снижали свои аппетиты к тому, что они считали более сложными рисками.

Он говорит, что в Азии первичные ставки увеличились на 20-50% во втором полугодии 2021 года и до 100% для отдельных крупных транзакций в определенных юрисдикциях, в то время как условия в Австралии-Азии были аналогичнвми для крупных сделок с точки зрения первичных уровней, где наблюдалось увеличение почти на 50% в начале года. В Великобритании и Европе процентные ставки выросли на 10-20% для операционных целей, при этом на более мелкие сделки особенно повлияло снижение аппетита и увеличение минимальных премий.

Тем не менее, Коллинз говорит, что во всех регионах наблюдалась стабилизация ставок в первом квартале 2022 года или даже небольшое снижение, поскольку ограничения емкости ослабли, а аппетит страховщиков стал менее избирательным.

Рид соглашается с тем, что в первом квартале 2022 года произошло небольшое снижение ставок по сравнению с четвертым кварталом 2021 года, но они все еще опережают «средние» ставки 2021 года. «Консенсус заключается в том, что, хотя ставки снизились из-за сокращения объема сделок, неспособность вернуться к более низкому среднему значению 2021 года связана с увеличением количества требований, выплачиваемых в соответствии с политикой США. В Европе после четвертого квартала 2021 года ставки снизились, поскольку активность по слияниям и поглощениям упала до более обычного уровня, и они, похоже, останутся низкими, пока активность по слияниям и поглощениям снижается», — считает Рид.

Подготовлено порталом Allinsurance.kz