Страновые и отраслевые риски казахстанского сектора страхования иного, чем страхование жизни, оцениваются как «умеренные»

Наша оценка уровня страновых рисков как «высокого» отражает ухудшение экономического прогноза по Казахстану в связи с падением цен на нефть и ростом рисков, имеющих отношение к профилю фискальных, внешних и монетарных рисков. Мы негативно оцениваем слабую платёжную культуру и недостаточное соблюдение принципа верховенства закона в стране, что обусловливает меньшую предсказуемость операционных условий для страховых компаний Казахстана.

Наша оценка отраслевых рисков, которым подвержен казахстанский сектор страхования иного, чем страхование жизни, как «средних» определяется нашей «позитивной» оценкой прибыльности сектора и «нейтральными» оценками рисков, связанных со страховыми продуктами, перспективами рыночного роста, барьерами для входа на рынок и институциональной системой. Прибыльность компаний сектора мы относим к позитивным факторам, учитывая высокие показатели рентабельности капитала (return on equity - ROE) - выше 10 % и в сравнении с показателями других стран региона.

Наша оценка страновых и отраслевых рисков сектора страхования иного, чем страхование жизни, Казахстана как «умеренных» сопоставима с оценками аналогичных рынков ряда других стран, в том числе Италии, Польши, Словении и Турции. Мы можем понизить оценку страновых и отраслевых рисков сектора в случае дальнейшего повышения странового риска до «очень высокого» уровня. Прогноз по рейтингам Казахстана «Негативный» отражает наше мнение о возрастающих рисках, имеющих отношение к профилю внешних, фискальных и монетарных рисков. Ухудшение показателей прибыльности страховой деятельности не приведёт к изменению нашей оценки. Повышение оценки страновых и отраслевых рисков сектора страхования иного, чем страхование жизни, Казахстана на данном этапе маловероятно.

Страновой риск: высокий уровень риска

Таблица 1. Страновой риск в Республике Казахстан: некоторые экономические показатели и прогнозы

Наша оценка странового риска как «высокого» отражает тот факт, что операционная среда в Казахстане для страхования иного, чем страхование жизни, остаётся непредсказуемой.

Экономика страны в значительной степени зависит от сырьевого сектора, что обусловлено её небольшими размерами и наличием значительных запасов природных ресурсов. По нашему мнению, доминирование государства в экономической и политической сфере ограничивает перспективы значительной диверсификации экономики, что сдерживает способность страховых компаний, занимающихся страхованием иным, чем страхование жизни, быстро реагировать на экономические проблемы и усиливает риски, связанные с операционной средой в Казахстане, которые могут возникнуть в долгосрочной перспективе.

Уровень экономического развития в стране оценивается как «умеренный», ВВП на душу населения в конце 2014 г., по оценкам, составил 13 000 долл. Мы ожидаем, что темпы роста ВВП замедлятся с 4,3 % в 2014 г. до 1,5 % в 2015 г. - главным образом в связи с падением цен на нефть. Мы полагаем, что дальнейшая девальвация тенге и инфляция обусловят падение ВВП в долларовом выражении в этом году.

Мы отмечаем, что проблемы, обусловленные низкой платёжной культурой и недостаточным уровнем финансовой грамотности, по-прежнему препятствуют развитию сектора страхования иного, чем страхование жизни, в Казахстане. Население приобретает главным образом предметы первой необходимости, а не страховые продукты и поэтому не всегда выбирает адекватную страховую защиту. Это отражается в относительно низком уровне расходов на страховую премию - около 74 долл. на душу населения в 2014 г. Мы не ожидаем значительного роста расходов на страховую премию в ближайшие годы. По нашим оценкам, расходы будут составлять менее 90 долл. на душу населения в 2015 г., учитывая замедление темпов роста объемов страховой премии, ожидаемую инфляцию и девальвацию национальной валюты. Этот показатель гораздо ниже уровня развитых рынков страхования, таких как Швейцария (7 700 долл.) и Франция (3,736 долл.), но соответствует уровню показателей Сербии (104 дол.), Румынии (124 долл.) и Перу (110 долл.).

Мы отмечаем, что девальвация национальной валюты на 19 % по отношению к доллару США в феврале 2014 г. привела к увеличению долларовых вложений для получения прибыли от колебаний валютного курса и компенсации возросших страховых обязательств в некоторых секторах страхования, в частности в секторе автострахования.

Развитие сектора определяется главным образом регулятивными инициативами, предусматривающими усиление контроля над рынком и развитие новых направлений обязательного страхования.

Относительно незрелый рынок банковских услуг Казахстана характеризуется слабой и недостаточно развитой платёжной культурой. Страховые компании подвержены главным образом кредитным и рыночным рискам, связанным с банковским сектором. Мы полагаем, что отраслевые риски казахстанского банковского сектора возросли в связи с замедлением экономического роста в стране в результате значительного падения цен на нефть на международном рынке и дальнейшей девальвации национальной валюты. Мы отмечаем, что более трети инвестиций казахстанских страховщиков, занимающихся страхованием иным, чем страхование жизни, составляют денежные средства и банковские депозиты, в результате чего страховые компании оказываются зависимыми от финансовой устойчивости национального банковского сектора. Мы также отмечаем опосредованное влияние на сектор страхования иного, чем страхование жизни, крупных банковских групп - АО «Народный Банк Казахстана» («Халык Банк»), АО «Казкоммерцбанк», АО «БТА Банк», АО «ЦеснаБанк» АО «Нурбанк» и АО «Kaspi Bank», которые в 2014 г. контролировали около 28 % рынка страховых услуг в секторе по объёму подписанной страховой премии-брутто (21 % в 2013 г.).

Отраслевой риск: средний уровень риска

Таблица 2. Казахстанский сектор страхования иного, чем страхование жизни: некоторые показатели, отражающие уровень отраслевого риска

Наша оценка отраслевого риска, которому подвергается казахстанский сектор страхования иного, чем страхование жизни, как «среднего» определяется нашей оценкой пяти отраслевых факторов. К числу нейтральных факторов, по нашему мнению, относятся перспективы рыночного роста, риски, связанные со страховыми продуктами, барьерами для входа на рынок и институциональной системой. Прибыльность компаний, определяемую рентабельностью капитала (return on equity - ROE), мы оцениваем как позитивный фактор.

Рентабельность капитала (позитивный фактор)

Мы оцениваем прибыльность компаний сектора как позитивный фактор на основе оценки рентабельности капитала за пять лет в казахстанском секторе страхования иного, чем страхование жизни. Мы ожидаем, что показатель ROE составит около 10 % в 2015 г. Средневзвешенная рентабельность капитала за пять лет в казахстанском секторе страхования иного, чем страхование жизни, составляет приблизительно 14 %. Позитивное влияние на средний показатель ROE в секторе оказывают положительные результаты деятельности по операциям страхования, о чем свидетельствуют средний комбинированный коэффициент убыточности-нетто (около 86 % за пять лет) и стабильный инвестиционный доход.

Мы отмечаем, что в 2014 г. рентабельность страховой деятельности начала улучшаться. В 2013 г. показатель ROE ухудшился и составил 9 % в связи с ростом числа страховых выплат, постепенным увеличением комиссионных вознаграждений, выплачиваемых агентам, и увеличением резервов убытков. Вместе с тем показатель доходности инвестиций в секторе страхования иного, чем страхование жизни, повысился до 9 % в 2014 г. в сравнении с 6 % в 2013 г., что было обусловлено главным образом положительными курсовыми разницами, отражёнными за 2014 г. Коэффициент убыточности-нетто в 2014 г. немного улучшился (до 41 %) в сравнении с уровнем 2013 г. Средний коэффициент убыточности-нетто за 2010 - 2014 гг. составил около 35 %. Вместе с тем этот показатель остаётся невысоким в сравнении с показателями сопоставимых компаний в регионе. Кроме того, размер комиссионного вознаграждения, выплачиваемого агентам, значительно превышает установленный законом лимит в 10 %. На практике комиссионное вознаграждение учитывается в составе административных расходов, уровень которых в 2013 г. повысился на 20 % и в 2014 г. - на 5 %. Мы полагаем, что замедление темпов экономического роста в Казахстане приведёт к сокращению размера комиссионных, выплачиваемых агентам, поскольку компании будут стремиться улучшить показатели доходности страховой деятельности.

Комбинированный коэффициент убыточности-нетто страховых компаний, занимающихся страхованием иным, чем страхование жизни, составил почти 90 % в 2014 г. (91 % в 2013 г.). Мы ожидаем, этот показатель останется в диапазоне 90-95 % , учитывая темпы роста коэффициентов убыточности и расходов в 2010 - 2014 гг.

Девальвация национальной валюты обусловила формирование страховщиками дополнительных страховых резервов убытков, номинированных в иностранной валюте. Последствия девальвации оказались наиболее значительными в секторе автострахования, на который приходилось около 31 % рынка страхования иного, чем страхование жизни, в 2014 г. Например, отношение страховых требований (нетто) к размеру страховых премий (нетто) в сегменте автострахования возросло с 28 % в 2013 г. до 34 % в 2014 г. в связи с ростом стоимости запасных частей.

Показатель ROE в значительной степени зависит от постепенного роста капитализации рынка страхования. На 31 декабря 2014 г. совокупный капитал казахстанского сектора страхования иного, чем страхование жизни, составлял около 1,5 млрд долл. При этом средний уровень капитала компании составлял 46,3 млн долл., а показатели капитала отдельных страховщиков находились в диапазоне от 4 до 345 млн долл. Уровень капитала пяти крупнейших страховщиков сектора постепенно повышается, на 31 декабря 2014 г. он составил примерно 70 % совокупного капитала всего страхового рынка.

Мы также отмечаем, что уровень капитализации в секторе может ухудшиться в связи с возможными инициативами регулятора, направленными на увеличение капитала страховых компаний. Небольшие страховщики, которые не смогут увеличить капитал, могут быть вынуждены уходить с рынка или объединяться с более крупными компаниями.

Риск, связанный со страховыми продуктами (нейтральный фактор)

По нашему мнению, риски, связанные со страховыми продуктами, почти не оказывают влияния на волатильность показателей прибыльности, поэтому мы считаем этот фактор нейтральным для нашей оценки. По нашему мнению, наибольшими рисками, связанными со страховыми продуктами, являются риски возникновения стихийных бедствий, а также риски внесения изменений в законодательство, в том числе касающиеся внедрения новых страховых продуктов.

Подверженность портфелей казахстанских страховых компаний рискам, связанным со стихийными бедствиями, оценивается как «средняя». Казахстан находится в регионе, где вероятность возникновения землетрясений и засухи может быть чрезвычайно высокой. Подверженность рискам, связанным с землетрясениями, в районе Алматы довольно высока. Однако мы отмечаем, что немногие казахстанские страховщики пользуются услугами перестрахования от катастрофических рисков. Мы считаем, что это обусловлено главным образом низким уровнем проникновения страховых услуг в Казахстане - около 0,54 % ВВП в 2014 г. Модели определения катастрофических событий в Казахстане недостаточно развиты, и для их развития необходимы дополнительные инструменты прогнозирования и анализа, что повышает значение адекватной оценки кумуляции рисков. Мы отмечаем потенциальный спрос на страхование от рисков возникновения катастрофических событий, который может стать одним из возможных факторов роста страхового рынка в среднесрочной перспективе (в частности страхования имущества от катастрофических событий).

Мы отмечаем и ряд других законодательных инициатив, которые могут оказать влияние на казахстанский рынок страхования. К новым направлениям бизнеса относятся страхование ответственности застройщика, медицинское страхование и агрострахование, однако они находятся на начальных этапах разработки и их развитие будет в значительной степени зависеть от желания регулирующего органа создавать у страховщиков стимулы для участия в этих направлениях бизнеса.

Мы оцениваем процесс урегулирования страховых убытков в Казахстане как достаточно предсказуемый, принимая во внимание тот факт, что сроки урегулирования убытков в обязательном страховании установлены регулирующим органом. Вместе с тем процесс урегулирования страховых убытков в некоторых секторах может быть продолжительным, как, например, в случае страхования ответственности работодателя, которое в 2012 г. было передано в ведение компаний, занимающихся страхованием жизни. В середине 2010 г. регулирующий орган создал институт страхового омбудсмена, позволяющий владельцам страховых полисов урегулировать споры во внесудебном порядке эффективно, объективно и с минимальными затратами.

Барьеры для входа на рынок (нейтральный фактор)

Барьеры для входа на рынок, связанные с двумя важными компонентами - нормативно-правовым регулированием и операционными факторами, в казахстанском секторе страхования иного, чем страхование жизни, оцениваются как «умеренные», поэтому этот фактор является нейтральным для нашей оценки.

В регулирующих документах не установлены прямые ограничения для входа на рынок новых страховых компаний. Вместе с тем страховой рынок Казахстана характеризуется высоким уровнем концентрации: 27 компаний занимаются страхованием иным, чем страхование жизни, семь компаний - страхованием жизни. В 2010 - 2014 гг. число участников рынка сократилось почти на 18 %. Мы также отмечаем, что в 2014 г. пять крупнейших страховщиков генерировали 54 % объёма страховой премии (по сравнению с 18 % в 2013 г.). Мы не наблюдаем серьёзного интереса со стороны иностранных инвесторов к казахстанскому рынку страхования. В 2011 г. международная страховая компания «Allianz SE» закрыла представительство в Казахстане, мотивировав это решение тем, что работа филиала не являлась частью глобальной стратегии компании. Мы ожидаем дальнейшего увеличения концентрации рынка в связи с ужесточением контроля со стороны регулятора и возможным сокращением рынка после объединения ряда страховщиков, а также ухода некоторых компаний. В конце октября 2014 г. группа «IG» объявила об изменении глобальной стратегии, предусматривающем закрытие дочерней компании АО «Чартис Казахстан Страховая Компания». Вместе с тем объём страховой премии, приходящейся на страховую компанию, был незначительным, и, скорее всего, её уход с рынка не повлияет на показатели страхового сектора Казахстана.

Регулирующий орган предусматривает целый ряд требований, включая длительный процесс получения новых лицензий на осуществление страховой деятельности. Требования предусматривают наличие реалистичных бизнес-планов, системы риск-менеджмента, инвестиционных стратегий и способности страховой компании обеспечить достаточную капитализацию. Новую лицензию можно получить в течение трёх месяцев после представления всех необходимых документов, начать деятельность - в течение шести месяцев после получения лицензии. Кроме того, иностранные инвесторы обязаны представить свидетельства того, что совокупный капитал их компании составляет менее 50 % совокупного акционерного капитала всех казахстанских страховщиков. Вместе с тем мы отмечаем, что в настоящее время доля иностранных компаний в совокупном капитале сектора невелика и составляет менее 1 %.

Наша оценка операционных барьеров как «умеренных» отражает важную роль сети продаж (в силу значительного распространения фирменных страховых агентов на рынке) в обеспечении успешного проникновения страховой компании на рынок.

Возможности снижения барьеров для входа на рынок существуют, поскольку правительство планирует развивать единый рынок страхования на территории стран Таможенного союза - России, Казахстана и Беларуси. Для этой цели в июне 2012 г. был образован Евразийский конгресс страховых ассоциаций. Вместе с тем мы прогнозируем ограниченное влияние этих событий на ситуацию на страховом рынке Казахстана в ближайшие два года, поскольку задача заключалась в создании единого страхового рынка до 2019 г., однако, насколько мы понимаем, процесс интеграции, скорее всего, затянется. Одной из причин задержки может стать несоответствие законодательства стран Таможенного союза.

Перспективы рыночного роста (нейтральный фактор)

Мы пересмотрели оценку перспектив рыночного роста с «позитивной» на «нейтральную» после сокращения рынка страхования иного, чем страхование жизни, в 2014 г. Мы ожидаем, что темпы роста рынка составят около 10 % в 2015 - 2016 гг., однако темпы роста в реальном выражении не будут превышать 2-3 % , учитывая прогнозируемые темпы роста инфляции - 7,8 % в 2015 г. и 6 % в 2016 г.

Темпы роста рынка страхования иного, чем страхование жизни, замедлились на 2 % в 2014 г. по объёму страховой премии-брутто в сравнении с ростом на 21 % в 2013 г. Это частично обусловлено падением спроса на некоторые виды добровольного страхования, в том числе добровольного страхования грузов, а также замедлением темпов экономического роста. Вместе с тем падение спроса на розничное кредитование обусловило сокращение объёма страхования от несчастных случаев и добровольного автострахования. Мы отмечаем, что показатели в большой степени обусловлены результатами страховых компаний, аффилированных с банковскими группами, которые предоставляют клиентам услуги банкострахования. Учитывая высокую концентрацию рынка, сокращение объёма премии одной компании, предлагающей услуги банкострахования, обусловливает ухудшение результатов в целом по рынку. В частности, без учёта результатов АО «Kaspi Страхование», активно действующей в данном секторе, рост страховой премии на рынке страхования иного, чем страхование жизни, составил бы около 15 % в 2014 г.

Средняя страховая премия в секторе страхования иного, чем страхование жизни, как процент ВВП составляла около 0,54 % в последние пять лет, что ниже среднемирового показателя. Рынок по-прежнему является недостаточно зрелым, и на нём доминируют простые страховые продукты. Мы ожидаем существенного роста рынка в долгосрочной перспективе, однако полагаем, что темпы роста не превысят 0,7 % ВВП в 2015 -2016 гг.

Инициативы регулирующего органа, направленные на развитие новых направлений бизнеса в сегменте обязательного страхования, могут стать факторами роста в среднесрочной перспективе. Вместе с тем около 65 % страховой премии (брутто) в сегменте страхования иного, чем страхование жизни, приходится на добровольное страхование. Рост в сегментах обязательного страхования обеспечивает обязательное страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств.

Размер совокупных активов казахстанских страховщиков по-прежнему увеличивается, однако отношение страховых активов к ВВП составляет всего l,5 %. Это очень низкий показатель по сравнению с банковским сектором, в котором отношение активов к ВВП составляет около 47 %.

Институциональная система (нейтральный фактор)

Наша оценка институциональной системы казахстанских страховщиков («нейтральная») обусловлена оценкой развития нормативной базы страхового сектора и практик его регулирования в прошлом как «средних», а также отсутствием существенных недостатков, связанных с системой корпоративного управления и уровнем информационной прозрачности.

Деятельность казахстанских страховых компаний, занимающихся страхованием иным, чем страхование жизни, контролирует Национальный Банк Республики Казахстан (НБРК)

Уровень развития нормативно-правовой базы

НБРК принимал участие в контроле и разработке общей методологии надзора за национальным рынком страхования в начале 2000-х гг. В 2004-2011 гг. контроль рынка осуществлял независимый государственный надзорный орган. С апреля 2011 г. НБРК контролирует применение общей методологии, а оперативным мониторингом и контролем деятельности страхового сектора занимается вновь сформированный Комитет по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций НБРК.

Мы оцениваем риск, связанный с нормативно-правовым регулированием, как «средний». В последние десять лет Казахстан повысил качество системы регулирования страхового сектора, учитывая ряд мошеннических схем на страховом рынке, недостатки системы управления и тот факт, что некоторые крупные страховые компании прекратили деятельность на рынке в 2000-е годы.

В 2009 г. компания «Алтын Полис» с рыночной долей примерно 25 % , которая занимала лидирующие позиции на рынке автострахования в Казахстане и платила самые высокие комиссионные вознаграждения агентам, была ликвидирована регулирующим органом вследствие продолжающихся нарушений требований регулятора.

Регулирующий орган устанавливает и контролирует несколько показателей, в частности требования к минимальному размеру акционерного капитала, маржу платёжеспособности, уровень диверсификации активов и объем высоколиквидных активов в совокупном инвестиционном портфеле. Проверка большинства показателей проводится ежемесячно.

О способности регулирующего органа поддерживать эффективную систему регулирования для страхового рынка свидетельствует тот факт, что Казахстан стал первым государством СНГ, в котором были введены строгие регулятивные требования к марже платёжеспособности, раскрытию информации и финансовым показателям страховых компаний.

Практика регулирования страхового сектора в прошлом 

Мы оцениваем практику регулирования казахстанского сектора страхования иного, чем страхование жизни, в прошлом как «среднюю». Регулирующий орган создал достаточно прозрачную и хорошо функционирующую систему регулирования пока ещё незрелого страхового сектора страны.

Мы считаем существующую практику регулирования достаточно эффективной, поскольку регулирующий орган осуществляет строгий надзор, а требования повышаются каждый год. Кроме того, регулирующий орган вводит новые стандарты корпоративного управления. По нашему мнению, политика регулятора носит «директивный» характер, а степень его вмешательства оценивается как обоснованная, поскольку регулятор приостанавливает или отзывает лицензии у страховых компаний, допустивших нарушения законодательства, или компаний, показатели капитализации которых снизилась до уровня ниже установленных пруденциальных нормативов. Во время финансового кризиса показатели деятельности страховых компаний в целом были лучше, чем показатели банковского сектора. Даже те компании, которые входили в структуру банковских групп, имели более высокие результаты, чем проблемный банковский сектор.

Стандарты корпоративного управления и информационная прозрачность

Мы считаем стандарты корпоративного управления и уровень информационной прозрачности «нейтральным» фактором. Результаты деятельности большинства казахстанских страховщиков и информация о собственниках конкретной страховой компании публикуются на официальном интернет-сайте регулирующего органа. Мы также отмечаем, что обязательная актуарная проверка страховых резервов проводится по национальным стандартам бухгалтерской отчётности и входит в состав годовой финансовой отчётности страховых компаний.

Казахстанские компании составляют отчётность по национальным стандартам бухгалтерской отчётности, а некоторые крупные страховщики - по Международным стандартам финансовой отчётности (МСФО). Казахстанские компании обязаны проходить аудиторскую проверку. На рынке присутствуют как национальные, так и иностранные аудиторские компании. Деятельность крупных страховых компаний проверяют главным образом компании «большой четвёрки»: «Deloitte», «PricewaterhouseCoopers», «Ernst & Young» и «KPMG».

Критерии и статьи, имеющие отношение к теме публикации

Критерии

• Методология присвоения рейтингов страховым компаниям // 7 мая 2013 г.

Статьи

• Рейтинги Республики Казахстан подтверждены на уровне «ВВВ/А-2» и «kzAA+»; прогноз остаётся «Негативным» // 13 марта 2015 г.
• В отношении казахстанских банков предприняты различные рейтинговые действия в связи с повышением отраслевого риска // 26 февраля 2015 г.
• Оценка страновых и отраслевых рисков банковского сектора (BICRA): Республика Казахстан // 24 июля 2014 г.

В соответствии с политикой «Standard & Poor's», только Рейтинговый комитет может принимать решение о том или ином рейтинговом действии (в том числе изменении, подтверждении или отзыве кредитного рейтинга, изменении прогноза по рейтингу, помещении рейтинга в список CreditWatch). Настоящая статья-комментарий и её предмет не являются результатами решения Рейтингового комитета и не могут интерпретироваться как изменение или подтверждение кредитного рейтинга либо рейтингового прогноза.

Екатерина ТОЛСТОВА, ведущий кредитный аналитик, Москва Виктор НИКОЛЬСКИЙ, кредитный аналитик, Москва
Источник: Журнал «Рынок Страхования»